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薇美姿：港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道

核心内容概述

薇美姿是一家专注于口腔护理产品的一站式提供商，旗下拥有“舒客”和“舒客宝贝”两大品牌，产品涵盖成人及儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理。公司通过电商与线下渠道相结合的方式，抓住口腔护理行业快速增长的机遇，尤其在儿童和电动牙刷市场表现突出，致力于提升品牌影响力与市场占有率。

主要观点与关键信息

行业发展与市场前景

• 市场规模：中国口腔护理市场规模为884亿元（2020年），预计2025年将达到1522亿元，未来5年CAGR为11.5%。
• 细分市场增长：
  • 儿童口腔护理市场：2020年市场规模48亿元，预计2025年将达80亿元，CAGR为10.8%。
  • 电动牙刷市场：2020年市场规模185亿元，预计2025年将达466亿元，CAGR为21.1%。
• 电商渠道增长：中国电商零售额占比达25%，口腔护理电商零售额从2016年的133亿元增长至2020年的340亿元，预计2025年将达555亿元，CAGR为14.9%。

公司市场地位

• 整体市场占有率：2020年市占率5.3%，排名第四。
• 细分市场表现：
  • 儿童口腔护理市场市占率20.4%，排名第一；
  • 电动牙刷市场市占率4.3%，排名第四（线下市占率7.6%，排名第二）；
  • 美白牙膏市场市占率11.3%，排名第一。

品牌与产品策略

• 产品多元化：拥有84个SKU，覆盖牙膏、牙刷、漱口水、洗牙器、牙线等，满足不同消费者需求。
• 中高端定位：产品价格区间较大，通过不同组合产品提高售价，如成人牙刷单价提升明显。
• 技术驱动创新：研发团队经验丰富，拥有7个内部实验室，26名研发人员，68%为硕士学历，累计获得112项专利，包括45项发明专利。
• 新品研发：截至2021Q3，有61款新产品/升级产品正在研发中，涵盖牙膏、漱口水、电动牙刷等多个品类。

渠道与销售策略

• 全渠道覆盖：公司拥有电商、KA、联营、CS、拓展、特通、便利店、母婴等八大渠道，实现深度覆盖。
• 线上渠道增长迅速：线上营收占比由2019年的37.9%提升至2021Q1-Q3的43.4%，线上直销营收增长35.1%。
• 线上3D运营模式：通过消费者调研、粉丝互动、KOL合作等方式，形成良性循环，提升线上业务增长。
• 线下渠道稳定：线下经销商网络覆盖22个省份、4个直辖市、5个自治区，华东地区经销商占比最高（27.7%），线下直销营收占比由2019年的29%提升至2021Q1-Q3的33.2%。

财务表现

• 营收与利润：2021Q1-Q3营收12.3亿元（同比+14.8%），净亏损4.94亿元，但经调整净利润为1.29亿元（同比+56.7%）。
• 毛利率提升：2021Q1-Q3毛利率达62.8%（同比+5.0pct），主要得益于高毛利产品组合的优化。
• 现金流：2021Q1-Q3经营活动净现金流量为1.35亿元，融资活动现金流为-284,056千元。

供应链与生产管理

• OEM生产模式：与17家第三方制造商合作，平均合作时间超过4年，提供信贷期60-90天。
• 质量控制：拥有9人质量控制团队，产品整体退货率维持在较低水平（2021Q1-Q3为2.8%）。
• 原材料管理：主要原材料包括化学品、电机及包装材料，公司通过供应链管理应对成本波动。

募集资金用途

• 品牌建设：加强线上线下品牌曝光，提升消费者认知度与品牌忠诚度。
• 研发活动：持续投入研发，开发新产品及优化现有产品线。
• 渠道建设：拓展线下销售网络，提高市场渗透率。
• 股权投资：投资优质小众口腔护理品牌，推动战略合作。
• 数字化建设：升级SCRM和SAP系统，提高客户关系管理与内部运营效率。

公司优势与挑战

• 优势：
  • 品牌定位清晰，产品矩阵丰富；
  • 线上渠道增长迅速，电商红利显著；
  • 技术创新能力强，拥有大量专利；
  • 管理团队经验丰富，行业背景深厚。
• 挑战：
  • 电动牙刷市场渗透率较低，需进一步教育消费者；
  • 线下渠道受疫情影响，营收有所下滑；
  • 需持续投入营销与研发，以保持竞争力。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 看好：未来6个月内行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：未来6个月内行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股涨幅高于大盘15%以上；
  • 增持：未来6个月内个股涨幅介于5%-15%；
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：未来6个月内个股涨幅低于-5%。

总结

薇美姿作为港股国货牙膏第一股，凭借其多元化产品组合、强大的研发能力、高效的渠道管理及中高端市场定位，在口腔护理行业中占据重要地位。公司积极布局线上渠道，享受电商红利，同时加强线下网络建设，提升市场渗透率。未来，随着消费者对口腔护理需求的多样化及电动牙刷市场的发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。