20210830-浙商证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯2021年半年度点评报告_盈利能力超预期_看好全年业绩表现_4页_2mb

中兴通讯2021年半年度点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年8月30日，由浙商证券研究所撰写，分析了中兴通讯2021年上半年的经营状况、业务表现及未来展望，重点突出公司盈利能力的显著提升以及研发投入对长期增长的支撑作用。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现530.7亿元，同比增长12.4%。
• 归母净利润：同比增长119.6%，达到40.8亿元；若剔除一季度转让中兴高达股权收益，同比增长85%。
• 扣非后归母净利：同比增长134.2%，达到21.1亿元。
• 经营现金流：同比增长244.4%，达到70.3亿元，显示公司经营质量持续向好。

2. 各业务板块表现

• 运营商网络业务：收入350.5亿元，同比增长0.2%；毛利率提升至42.8%，同比增加6.5个百分点，盈利能力超预期。
• 政企业务：收入56.7亿元，同比增长17.7%；云、汽车电子等业务进展顺利，未来增长潜力大。
• 消费者业务：收入123.5亿元，同比增长66.6%；家庭终端收入增长超90%，5G移动终端市场占有率全球第一。

3. 国际市场表现良好

• 国际市场收入：171.2亿元，同比增长10.8%。
• 欧美及大洋洲市场：收入76.2亿元，同比增长27.03%，显示国际市场恢复良好。

4. 未来业绩预期乐观

• 资本开支集中于下半年：2021年上半年我国5G基站建设进度有所延后，资本开支主要集中在下半年，有利于公司全年业绩表现。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为71.6亿、83.8亿、99.1亿元，对应P/E分别为24倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

5G业务进展

• 国内5G基站交付：截至6月底，累计交付超30万个5G基站。
• 高价值产品份额提升：核心路由器中标中国电信CN2骨干网、中国移动高端路由器集采，业务路由器市场份额国内前二。

6. 消费者业务亮点

• 5G移动终端市场占有率：全球第一。
• 产品创新：推出新一代屏下摄像手机，覆盖超3500家零售阵地。
• Wi-Fi6商用：在日本、意大利、西班牙等市场取得进展。

7. 研发投入持续增长

• 研发投入：88.6亿元，同比增长33.5%；营收占比提升至16.7%，为公司持续增长提供动力。
• 专利技术价值：超过450亿元；2021-2025年知识产权预计收入45-60亿元。

8. 财务指标改善

• 综合毛利率：36.1%，同比提升2.7个百分点。
• 资产负债率：从69.38%降至59.68%，财务结构优化。
• 流动比率：从1.44提升至2.06，偿债能力增强。

投资建议

• 评级：买入。
• 依据：运营商业务盈利能力提升、消费者业务整合成效显著、政企业务拓展迅速、研发投入为长期增长蓄力。
• 风险提示：中美贸易政策影响、疫情对5G建设进度影响等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅预计超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅预计在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅预计低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计低于-10%。

风险提示

• 中美贸易政策影响超预期。
• 疫情对5G建设进度影响超预期。

公司简介

中兴通讯成立于1985年，是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，为全球160多个国家和地区提供创新技术与产品解决方案。

结论

中兴通讯2021年上半年业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，各业务板块均实现增长，尤其是消费者业务和政企业务。公司未来业绩有望持续向好，研发投入为长期增长奠定基础。维持“买入”评级。