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国证国际证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

港股在昨日实现四连涨，恒指收市报24771点，创3年多收市新高，涨幅为0.12%。恒生科技指数则逆市下跌1.05%，主要受部分科技股表现疲软拖累。港股通净流入118亿港元，市场情绪有所回暖。

主要观点

• 市场情绪改善：港股在腾讯业绩公布后获得强劲支撑，腾讯股价上涨3.1%，带动市场整体回升。
• 美联储政策展望：美联储维持利率不变，但释放“放鸽”信号，暗示未来可能降息。同时，下调经济增长预测，但强调不急于调整货币政策。
• 科技股表现强劲：美股科技股领涨，道指、标指及纳指分别上涨0.92%、1.08%及1.41%。科技股的强势表现对港股市场形成一定支撑。
• 腾讯业绩超预期：腾讯Q4收入达1720亿元人民币，同比增长11%，调整后净利润同比增长30%，远超市场预期。游戏和在线广告业务表现亮眼，金融科技和商业服务业务保持稳定增长。
• 行业分化明显：恒生综合行业指数中，必需性消费、医疗保健、材料、金融及公用事业板块领涨，电讯及非必需性消费板块领跌。

关键信息

个股表现

• 腾讯700.HK：上涨3.1%，创52周新高。
• 阿里巴巴9988.HK：上涨5.8%，受益于AI战略。
• 百度9888.HK：上涨12.2%，因发布大模型。
• 药明康德2359.HK：上涨10.5%，派特别息兼回购。
• 药明生物2269.HK：上涨5.1%，同系表现强劲。
• 蔚来：因与宁德时代合作，股价上涨近9%。
• 比亚迪：发布“兆瓦闪充”技术，股价上涨4.1%。

港股通交易

• 净流入：昨日港股通净流入约118亿港元，恢复净流入。
• 净买入最多：盈富基金、恒生中国企业、阿里巴巴。
• 净卖出最多：美团、腾讯、中芯国际。

行业表现

• 领涨行业：必需性消费（+1.12%）、医疗保健（+1.12%）、材料（+1.12%）、金融（+0.55%）、公用事业（+0.55%）。
• 领跌行业：电讯（-0.95%）、非必需性消费（-0.90%）、地产建筑（-0.28%）、资讯科技（-0.05%）。

美联储政策

• 利率维持：联邦基金利率目标范围维持在4.25%-4.50%。
• 降息预期：点阵图显示，预测今年将减息两次，每次25点子。
• 经济预测下调：2024年经济增长预测从2.1%降至1.7%，2025年降至1.8%。
• 通胀预测上调：PCE预测升至2.8%。
• 减债计划：从4月起，每月减持国债从250亿美元降至50亿美元。

南山铝业国际（2610.HK）IPO点评

• 公司概况：东南亚三大氧化铝生产商之一，设计产能200万吨，2024年前9个月收入达6.83亿美元，毛利率达46.3%。
• 行业前景：全球铝消费主要在建筑、交通、电气及包装行业，预计未来几年增长强劲，尤其是东南亚和印尼。
• 集资用途：90%用于印尼民丹岛经济特区的氧化铝生产项目，10%用于营运资金。
• 投资建议：给予IPO评分“5.1”，但需注意业务单一、客户集中度高、依赖核心供应商等风险。

风险提示

• 市场风险：铝价波动对业绩影响较大，2025年铝价大幅下跌可能对盈利能力构成压力。
• 政策风险：政府进出口管制、贸易限制可能影响公司财务表现。
• 竞争风险：氧化铝行业竞争激烈，需持续提升技术与成本控制能力。
• 客户风险：最大客户PressMetal集团占比超50%，客户集中度较高。

投资建议

• 腾讯：业绩超预期，增长动力强劲，建议关注。
• 南山铝业国际：业绩快速增长，未来产能扩张，但需警惕行业波动及客户集中风险。

其他信息

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  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

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