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鲍威尔释放了什么新信号？

核心内容

2025年3月19日，美联储在议息会议上释放出一系列新信号，主要包括维持利率不变、放缓缩表速度、调整经济预测以及对特朗普政策的回应。这些信号表明美联储正在从预防性降息转向应对式降息，并更加依赖“硬数据”来做出政策调整。

主要政策内容

• 维持利率不变：联邦基金利率目标区间保持在 $4.25% - 4.50%$，符合市场预期。
• 放缓缩表速度：自4月1日起，国债减持速度从每月250亿美元降至50亿美元，MBS减持速度维持每月350亿美元不变。此举旨在缓解国债市场供给压力，支持美债收益率下行。
• 点阵图信号：2025年内降息预期维持2次（50BP），但倾向于减少降息次数的委员显著增加。
• 投票分歧：美联储理事沃勒反对放缓缩表，主张维持原有缩表节奏。

经济预测调整

• GDP增速：从 $2.1%$ 下调至 $1.7%$。
• 失业率：从 $4.3%$ 上调至 $4.4%$。
• 通胀预期：PCE通胀预测从 $2.5%$ 上调至 $2.7%$，核心PCE通胀从 $2.5%$ 上调至 $2.8%$，主要因关税政策推升商品价格。

鲍威尔的政策考量

鲍威尔解释放缓缩表的原因是美国流动性已处于紧平衡状态，美联储总资产已降至6.7万亿美元，接近疫情前水平。同时，美国财政部存款（TGA）正在加速流出，未来市场流动性难以大幅补充。因此，放缓缩表是合理的政策选择，也释放了一个信号：指望更多流动性支撑美股和风险资产可能不太现实。

对特朗普政策的回应

鲍威尔在新闻发布会上首次公开回应特朗普政策，承认关税对通胀有一定影响，但难以精确量化。他强调，虽然短期通胀预期有所上升，但长期通胀预期保持稳定或略有下降。由于新政府政策变化带来的不确定性，美联储将保持“数据依赖”，避免预设政策路径。

中美货币政策对比

• 美国：美联储的政策从预防式降息转向应对式降息，需等待硬数据落地后再采取行动，可能在经济大幅下行后才做出重大调整。
• 中国：面临的是通缩压力，而非通胀。中国希望通过经济转型和科技进步提升生产率，不希望依赖货币宽松导致资金空转。尽管政府提出“适度宽松的货币政策”，但实际操作中仍存在延迟，二季度宏观企稳的关键在于中国是否能主动降息降准。

总结

鲍威尔的政策转向意味着美联储将更加依赖实际经济数据来调整货币政策，而非提前预判。这一变化可能带来更大的市场波动，特别是在经济下行压力显现时。同时，中国货币政策宽松的必要性依然存在，但受到转型压力的制约，需在合适时机采取行动以应对全球经济放缓带来的冲击。