20250320-东兴证券-3月美国FOMC点评_美联储下调经济增长预期_认为关税通胀压力一过性_5页_555kb

美联储下调经济增长预期，认为关税通胀压力一过性

核心内容概述

美联储在3月FOMC会议上维持当前政策利率不变，并决定减缓量化紧缩（QT）的节奏。尽管近期商品价格持续上涨引发了对通胀的担忧，但美联储认为此次关税引发的通胀为一过性，且当前经济数据稳健，短期内不会采取加息措施。同时，美联储对未来的经济增长预期有所下调，但对长期通胀趋势保持稳定判断。

主要观点总结

1. 通胀与关税的关系

   • 鲍威尔认为，关税导致的通胀是短期的，但其影响仍存在不确定性。
   • 目前难以区分关税与非关税因素对通胀的具体影响，但历史经验表明，类似关税政策在短期内不会引发长期通胀。
   • 消费者调查中个别通胀预期上升可能只是市场情绪波动，而非实际通胀压力。

2. 经济预期与政策立场

   • 美联储对2025年之后的经济增长预期显著下调，未来三年GDP增速预期降至2%以下（约1.7%）。
   • 鲍威尔强调当前经济数据稳健，劳动力市场处于平衡状态，且未出现全国范围内的解雇率上升。
   • 若经济活动放缓而通胀未回落，美联储可能选择先行降息以应对。

3. QT减缓的原因与影响

   • QT节奏减缓主要因TGA账户波动模糊了真实银行准备金水平，但并不意味着货币政策立场转变。
   • 当QT接近结束时，逐步降速是合理选择，有助于维持市场平稳过渡。

4. 通胀回落与经济结构转型

   • 美联储认为，通胀回落的进程可能因关税政策而延后，但长期通胀预期仍保持稳定。
   • 当前美国处于通胀回落阶段，经济不具备低通胀体质，因此需关注财政与货币政策的宽松程度。
   • 特朗普政府希望通过关税重塑美国经济结构，推动再工业化，但这一过程可能伴随短期阵痛。

关键数据与图表信息

美联储SEP（2025年3月）经济预测（单位：%）

12月预测值

利率预测

风险提示

• 海外通胀超预期：若全球通胀压力超出预期，可能影响美联储政策路径。
• 贸易摩擦升温：关税政策可能加剧贸易紧张局势，对经济产生更深远影响。

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分析师简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作，2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。