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申万各领域研究观点综述（2013年10月）

核心内容

2013年10月，申万证券研究认为市场整体仍具投资机会，但需警惕潜在风险。核心内容包括：

• 市场趋势：9月市场虽平衡但不平静，成功提示了土改、二胎、养老、金融改革、国企治理改善等主题性机会。11月之前市场仍有可为，但需关注三季报对“伪成长”板块的冲击，以及IPO重启和地方债务审计结果。
• 经济展望：国内经济在出口恢复和政策微调下延续良好态势，但四季度房地产不确定性较高，若未改善，GDP可能弱于三季度。美联储QE退出仍是必然，但10月和12月可能面临再次博弈。
• 债券市场：利率债仍处于弱势格局，信用债中短融表现突出，但部分行业景气度下滑，低评级债券估值压力大。
• 海外策略：基本面向好带动股市，但美国风险上升，可能引发回调，港股仍处牛市初期，可逢低布局。
• 行业观点：各行业分析显示，改革、政策及市场预期是主要驱动因素，重点关注受益行业及主题投资机会。

主要观点

策略

• 市场整体仍具可操作性，关注改革主题及估值切换。
• 10月需警惕IPO重启与地方债务审计结果。
• 随着三中全会临近，改革预期将逐步落地，市场风险偏好下降。

国内经济

• 美联储QE退出预期虽存在，但当前仍维持中性，10月前可继续乐观。
• 汇丰PMI回升，反映企业信心增强。
• 房地产仍是四季度最大不确定性，可能影响GDP表现。
• 三季报将验证业绩，推动市场转向更稳定的板块。

债券

• 利率债需“基本面+政策”双顶信号，四季度尚未出现。
• 短融具有投资价值和防御性，但高评级利差缩小，面临利率风险。
• 城投债、低评级公司债和产业债估值压力较大。

海外策略

• 海外基本面向好，但美国QE退出、债务上限问题带来风险。
• 港股处于牛市初期，短期回调带来买入良机。
• 重点推荐周期股如银行、券商、航运、煤炭、水泥。

关键信息

10月需关注的风险点

• IPO重启预期：可能对市场情绪和资金面造成影响。
• 地方债务审计结果：可能加剧市场悲观预期。
• 房地产政策：存在房产税和调控加码风险。
• 美联储QE动向：10月或有缩减QE预期，影响全球市场。
• 三中全会改革预期落地：市场风险偏好阶段性下降。

各行业重点分析

1、服务业

• 银行：维持看好评级，推荐兴业、民生、平安、浦发。
• 保险：看好养老与健康保险，推荐中国平安、太保、人寿、新华保险。
• 证券：业绩和政策向好，推荐券商股，关注新三板扩容与IPO开闸。
• 房地产：维持中性评级，推荐华夏幸福、荣盛发展、华侨城A，关注主题性投资。
• 建筑施工：看好装饰、园林、铁路基建，推荐相关板块。
• 交通运输：推荐航运、大秦铁路、上海机场，关注自贸区政策。

2、投资品

• 石油化工：推荐卫星石化、中海油服、海油工程，关注丙烯酸提价。
• 基础化工：推荐浙江龙盛、闰土股份、新安股份、江山股份，关注环保约束。
• 煤炭：推荐中煤能源、中国神华、冀中能源，关注旺季不旺及价格压力。
• 钢铁：推荐方大特钢、*st鞍钢、宝钢股份，关注补库存及利润变化。
• 有色金属：推荐稀土永磁及新材料，关注政策和环保影响。
• 建筑材料：推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，关注价格回升。
• 电力：推荐国电电力、华能国际，关注电价调整与市场情绪。
• 环保：推荐桑德环境、碧水源、国电清新，关注政策落地与订单兑现。

3、制造业

• 电力设备：推荐特变电工、北京科锐、林洋电子，关注配网自动化。
• 工程机械：推荐三一重工、中联重科，关注房地产回暖。
• 航空航天：推荐中国卫星、国腾电子、北斗星通，关注北斗应用。
• 船舶制造：推荐中国船舶、广船国际，关注政策与整合。
• 汽车及零部件：推荐长安、长城、上汽、金龙、宇通，关注节能车政策。
• 电子：推荐德赛电池、长盈精密、欣旺达，关注估值调整。
• 传媒/互联网：推荐蓝色光标、省广股份、华谊兄弟，关注新媒体与整合。
• 通信：推荐中兴通讯、烽火通信、号百控股，关注4G牌照与移动转售。
• 计算机：推荐远光软件、广联达、航天信息，关注政策与资质。

4、消费品

• 农业：推荐亚盛集团、金宇集团、隆平高科，关注秋收及海参价格。
• 食品饮料：推荐乳制品（伊利、贝因美）、双汇发展、汤臣倍健，关注消费升级。
• 轻工造纸：推荐东风股份、索菲亚、美克股份，关注烟包与家居。
• 家电：推荐格力、三花、美的、海尔、老板电器，关注新能效标准。
• 纺织服装：推荐朗姿股份、美邦服饰、森马服饰，关注终端销售与品牌转型。
• 商贸零售：推荐苏宁云商、南京中商、天虹商场，关注自贸区与电商整合。
• 餐饮旅游：推荐中国国旅、中青旅、宋城股份，关注文化景区与旅游消费。

申万研究关键假设表（KAT）

总结

2013年10月，申万证券研究认为市场整体仍具可为，但需关注改革预期落地、三季报业绩验证、IPO重启及地方债务审计等风险点。各行业投资逻辑围绕政策导向、市场预期及行业基本面展开，重点推荐受益于改革、转型及政策红利的板块。同时，关注海外市场的变化，尤其是美国QE退出和债务上限问题对全球市场的潜在影响。