电子行业：存储行业拐点已至，AI技术革命加速需求爆发-20230508-兴业证券-36页_4mb

报告摘要

存储行业拐点分析及投资建议

核心内容概述

存储行业正处于周期底部，随着需求端和供给端的逐步改善，行业有望在2023年下半年迎来景气修复。AI技术的快速发展推动了服务器及车载存储需求的提升，同时各大存储厂商主动减产和去库存，预计供需关系将有所改善，价格有望逐步回升。

主要观点

行业周期触底：2022年全球存储市场规模出现下滑，2023Q2后有望逐步恢复，存储芯片价格跌幅有望收敛。
需求端触底反弹：智能手机、PC、服务器、汽车电子等下游市场在2023年下半年将逐步回暖，尤其是AI服务器和汽车电动化、智能化趋势将带动长期需求增长。
供给端改善：主要存储厂商如三星、SK海力士、美光等均缩减资本开支，调低产能利用率，有利于改善供需关系。
价格端回升预期：DRAM和NAND价格在2023Q2有望触底，下半年价格有望企稳回升。
技术驱动增长：HBM、DDR5等新一代存储技术推动行业需求增长，带来新的市场机会。
国产替代加速：中国存储企业如兆易创新、北京君正、聚辰股份等在MCU、NOR Flash、EEPROM等产品领域具备较强竞争力，有望受益于国产替代浪潮。

关键信息

需求端

智能手机：2023年海外中低端5G手机普及率提升、通胀改善，预计全球及国内智能手机出货量将反弹，存储需求有望提升。
PC市场：2023Q1全球PC出货量下降33%，但预计下半年将逐步复苏。
服务器市场：短期受云服务采购放缓影响，但AI服务器渗透率提高，长期需求增长趋势明显。
汽车电子：新能源汽车出货量CAGR达54.6%，车载存储需求将随着电动化和智能化趋势持续增长。

供给端

主要存储厂商：三星、SK海力士、美光等均缩减资本开支，降低产能利用率，以应对需求疲软。
库存压力：海外存储厂商库存水位较高，预计2023Q2后库存将逐步下降。
技术升级：DDR5、HBM等新一代存储技术推动行业需求增长，同时带动产品价格提升。

价格端

DRAM价格：2023Q2价格跌幅预计收敛至10-15%，下半年有望回升。
NAND Flash价格：2023Q2价格跌幅预计收敛至5-10%，行业整体价格有望企稳。

投资建议

重点公司分析

公司名称	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	评级
兆易创新	1.78	2.81	增持
北京君正	1.76	2.37	增持
澜起科技	0.94	1.39	增持
聚辰股份	4.14	5.39	增持

公司亮点

兆易创新：
- 主要产品包括存储器、MCU、传感器。
- 2022年存储业务占比达59.36%，毛利率达47.66%，净利率达25.25%。
- 研发投入持续增长，产品线不断拓展，受益于国产替代和AI发展。
北京君正：
- 存储芯片产品线收入占比达74.92%，毛利率提升明显。
- 研发投入逐年增加，重点布局汽车电子、智能视频等高增长领域。
澜起科技：
- 主要产品包括内存接口芯片和津逮®服务器平台。
- 2022年营收36.72亿元，归母净利润12.99亿元，同比增长56.71%。
- DDR5产品渗透率提升，带动业绩增长。
聚辰股份：
- 主要产品为EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。
- 2022年营收9.8亿元，归母净利润3.54亿元，同比增长226.81%。
- 高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。
普冉股份：
- 主要产品包括NOR Flash、EEPROM、MCU等。
- 2022年营收9.25亿元，归母净利润0.83亿元，同比小幅下降。
- 产品结构持续优化，研发投入加大，未来增长可期。
东芯股份：
- 主要产品包括NAND Flash、NOR Flash、MCP、DRAM。
- 2022年营收11.46亿元，归母净利润1.85亿元，同比下降29.17%。
- 技术积累深厚，产品线逐步拓展至车规级应用。
江波龙：
- 主要业务涵盖嵌入式存储、移动存储、固态硬盘、内存条。
- 2022年营收83.30亿元，归母净利润7,279.70万元，同比下降92.81%。
- 布局车规级、工规级存储产品，重点拓展数据中心等市场。