20220401-上海证券-2022年3月PMI数据点评_制造业旺季遭疫情打断_后续政策可期_9页_985kb

上海证券研究报告总结：2022年3月制造业PMI数据点评

核心内容概述

本报告分析了2022年3月中国制造业采购经理指数（PMI）数据，指出制造业旺季受到疫情冲击，整体景气水平回落，但非制造业中建筑业表现强劲，成为稳增长的重要支撑。同时，报告预测后续稳增长政策将更加积极，财政与货币政策将协同发力，推动经济复苏。此外，报告也提示了潜在风险，包括通胀上行、疫情反复和货币政策变化。

主要观点

• 制造业PMI全面回落：3月制造业PMI为49.5%，低于临界点，为近年同期最低水平，显示制造业整体景气度下降。
• 疫情对经济影响加剧：疫情反扑导致部分区域封闭防控，企业停工停产，对生产与需求两端均造成显著冲击。
• 非制造业中建筑业逆势回升：非制造业商务活动指数为48.4%，降至收缩区间，但建筑业商务活动指数为58.1%，表现出较强的韧性，成为经济托底力量。
• 价格指数持续上升：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达66.1%和56.7%，均升至近5个月高点，上游行业价格大涨导致中下游企业成本压力上升。
• 企业信心仍存：尽管从业人员和供应商配送时间指数下降，但生产经营活动预期指数为55.7%，仍高于去年四季度，显示企业对未来政策与经济潜力保持信心。
• 后续政策值得期待：报告认为，面对疫情带来的增长压力，宏观政策将更加积极，财政政策将通过专项债拉动基建投资，货币政策将通过降息降准和结构性工具降低企业融资成本。

关键信息

3月PMI数据概览

分类指数表现

• 生产指数：49.5%，较上月下降0.9个百分点
• 新订单指数：48.8%，较上月下降1.9个百分点
• 原材料购进价格指数：66.1%，较上月上升6.1个百分点
• 出厂价格指数：56.7%，较上月上升2.6个百分点
• 从业人员指数：48.6%，较上月下降0.6个百分点
• 供应商配送时间指数：46.5%，较上月下降1.7个百分点
• 生产经营活动预期指数：55.7%，较上月下降3个百分点

事件影响分析

制造业旺季遭遇疫情打断，基建承托

• 3月制造业PMI全面回落，供需双弱，企业成本压力上升。
• 在经济面临三重压力的背景下，稳增长政策将更加积极。
• 基建投资加快，专项债发行提速，成为经济托底的重要力量。

后疫情时代，新模式形成

• 疫情反扑不会恶化经济形势，而是延长了经济偏紧的状态。
• 经济已逐渐适应疫情，具备更强的弹性。
• 新的生活方式和经济结构正在形成，经济将在新模式下恢复动力。

事件预测与趋势判断

后续政策值得期待

• 财政政策：用好专项债额度，拉动基建投资，减税降费，稳定市场主体。
• 货币政策：总量与结构双管齐下，引导企业贷款利率下行，降息降准政策或将出台，配合普惠和绿色结构性工具，降低企业融资成本。

风险提示

• 通胀继续上行：全球供应链紧张与地缘政治冲突可能导致国际大宗商品价格波动，通胀压力持续。
• 疫情反复变化再度超出预期：防控措施的延长可能进一步影响企业经营与经济增长。
• 货币政策超预期改变：大宗商品价格高位运行可能对国内货币政策形成制约，政策方向或有变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面与相对市场表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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