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沪铝4月报告总结

一、行情回顾

• 伦铝走势：2021年3月，伦铝延续自去年5月以来的涨势，继续震荡上行，月内涨幅为 2.57%，已涨至三年前高位区间。
• 沪铝走势：3月份沪铝指数创下近十年高位，最高价 17915元/吨，但受市场多空因素交织影响，月内跌幅为 1.47%，整体呈高位震荡整理走势。

二、基本面分析

(一) 宏观环境

• 美国经济：3月非农新增就业人口 91.6万人，远超预期的 64.7万人，失业率降至 6.0%，劳动力参与率小幅上升至 61.5%，显示美国经济修复进程加快。
• 美联储政策：尽管鲍威尔表示当前就业市场尚未达到加息条件，但随着1.9万亿财政刺激落地、疫苗接种加速，市场对美联储加息预期增强，对有色板块构成压力。
• 全球疫情：巴西、印度、法国、德国新增病例数大幅反弹，全球疫情不确定性上行，对市场情绪造成扰动。
• 国内经济：3月中国制造业PMI为 51.9%，高于预期，非制造业商务活动指数为 56.3%，显示国内经济运行良好。
• 通胀预期：预计今年PPI同比可能突破 4%，短期内保持 2% 以上；货币政策边际收紧可能性较大，全面通胀风险较小。

(二) 供给分析

• 铝土矿进口：2月进口量为 866.26万吨，较上月增加 26.38万吨，维持在近5年较高水平。
• 氧化铝生产：1-2月全国氧化铝产量为 1264.26万吨，累计同比增加 14.8%；2月产量 582.30万吨，同比上涨 12.32%，开工率维持在 85.39%。
• 电解铝生产：1-2月原铝产量为 645.2万吨，累计同比增加 8.4%；3月产量为 335万吨，开工率维持在 93.92%。
• 碳中和政策：内蒙古执行“双控”政策，影响电解铝产能，新增产能推迟，部分在产产能被压减，约 15万吨。
• 国储抛储：市场传闻国储将在二季度抛储 40-50万吨，对短期价格形成打压，但对长期偏紧格局影响不大。
• 进口情况：1-2月铝进口量同比大幅增长 3290.87%，但3月进口窗口关闭，进口量减少。

(三) 需求分析

• 国内消费：我国电解铝主要用于国内市场，其中建筑业占比最大（约 1/3），交通运输业占 1/4，电力行业占 16%。
• 铝材产量：2020年12月铝材产量为 567.8万吨，同比增加 6.3%，处于较高水平。
• 房屋建设：2月房屋新开工面积同比大增 64.3%，竣工面积同比增加 40.4%，显示房地产和基建投资强劲。
• 汽车行业：2月汽车产销同比分别增长 4.2倍 和 3.6倍，但1-2月增速较2020年有所放缓。
• 家电行业：家用电冰箱产量同比增加 8.1%，空调产量同比减少 2.9%，行业表现不一。
• 电网投资：电网基本建设投资完成额累计同比大增 64.49%，显示电力行业需求强劲。

三、仓单与技术分析

(一) 仓单分析

• LME铝库存：截至2021年4月1日，LME铝库存为 1,889,400吨，较上一交易日减少 7,675吨，注销仓单占比为 29.96%，库存处于近五年平均水平。
• 上海电解铝库存：截至2021年4月2日，上海期货交易所电解铝库存为 387,734吨，较上一周增加 8,942吨。
• 总计仓单：电解铝总计仓单为 154,285吨，较前一交易日减少 200吨，处于近五年较低水平。

(二) 技术分析

• 沪铝指数走势：3月沪铝指数刷新近十年高位，震荡整理于 17915元/吨 区间。
• 技术指标：MACD由绿柱转为红柱，红柱高度逐渐增加；DIFF和DEA上穿零轴，月均线呈多头排列，显示沪铝仍处于上涨趋势中的调整状态。
• 短期趋势：沪铝指数短线承压，但仍有上冲动能；若出现重大利空（如疫情失控、消费下滑、政策收紧），可能进入反转下跌走势。

四、行情展望

• 短期影响：铝价高位震荡，主要受高铝价抑制需求及抛储传闻影响，但随着二季度需求旺季来临，下游逐步接受高铝价，需求拉动将支撑铝价。
• 中期趋势：国内经济复苏良好，基建和房地产投资强劲，叠加汽车、家电等消费板块增长，对铝价形成支撑。
• 政策因素：碳中和政策对供给端有一定影响，但实际减产幅度有限，市场预期与现实存在差距。
• 长期展望：若无重大利空，沪铝指数有望继续上行；若出现重大负面因素，可能进入下跌走势。

关键信息总结

• 市场情绪：受多空因素影响，沪铝价格在高位震荡，但基本面支撑仍存。
• 供给端：氧化铝和电解铝产量维持高位，但碳中和政策对产能释放构成一定约束。
• 需求端：房地产、基建和制造业需求强劲，支撑铝价上涨。
• 技术面：沪铝指数处于上涨趋势中的调整状态，短期承压但仍有上冲动能。
• 政策面：国内“双控”政策影响电解铝产能，但实际减产有限；美联储加息预期上升，对有色板块形成压力。

主要观点

• 铝价高位震荡，短期受抛储传闻和需求抑制影响，但长期基本面仍支撑上涨。
• 国内经济复苏良好，需求强劲，尤其在基建和房地产领域表现突出。
• 碳中和政策对供给端形成一定约束，但实际影响有限。
• 技术面上，沪铝指数仍处于上涨趋势，需关注关键压力位和市场情绪变化。

资料来源：Wind、文华财经、民生期货有限公司