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大豆&豆粕市场分析报告（2024年7月10日）

豆粕品种

观点与策略：
美豆短期震荡下行，因美国大豆优良率维持高位加之天气对生长条件形成支撑，国内豆粕随之调整，受美豆走势及技术性抛售双重影响价格承压。油厂库存累积至高点抑制市场空间，但开机率下降与豆粕需求环比增长形成一定抵消，产生中性偏空预期。

当前支撑因素包括国内7月豆粕需求数字环比上升，及美国大豆生育阶段天气依然存在预期波动。下行风险则来自7月大豆库存可能继续攀升，及6月USDA报告偏空调整。

主要逻辑归纳为美豆生长天气及国内需求博弈共同牵动盘面，风险点在于南美大豆丰收预期（导致美豆承压）及地缘冲突（引发大宗商品走软）。

主力合约M2409波动区间为3180至3240，建议期权观望。

大豆品种

美豆震荡下行走势令国内大豆跟随调整，中性偏多观点因国产大豆性价比及需求预期向上。然而进口大豆到港量增长与国产产量潜在提高构成压力。

支撑来自进口大豆成本高企，压制因素包括巴西大豆丰产预期中期利空，及实际到港大豆数量高位维持。主要风险在于国产大豆产量预期上调（下行动力）以及进口大豆价格优势可能变化（上行动力）。

主力合约A2409运行于4540至4640区间震荡，同样建议期权观望。

市场数据

• 成交数据：7月1日豆粕成交明显，日均成交在四百多万吨；豆菜粕价差保持高位。
• 价格汇总：豆粕现货基差贴水期货，现货价格跟随期货底部震荡；大豆期货6月单月报出较高库存，仓单持续累积。
• 平衡表：2023年世界大豆期末库存下降至五年最低。国内供需平衡表显示产量与库存保持增长。

出口检验有所回落，进口大豆到港情况表现分化。利润方面，巴西进口大豆仍具利润空间，而国内豆厂利润受成本波动影响。

风险提示

高温干旱天气可能造成美豆减产风险，南美收割进度及新增库存需关注；巴西大豆是否丰产、中美农业政策调整以及地缘冲突局势变化，均是影响农产品价格的重大变量。

免责声明

本分析内容基于公开资料及研究人员认识，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。