20230922-中航证券-中科星图-688568.SH-2023中报点评_营收与归母净利润创同期新高_第二增长曲线取得737万元营收_13页_3mb

中科星图 (688568) 2023年中报点评总结

核心内容概述

中科星图在2023年上半年实现营收与归母净利润的大幅增长，同时通过“赛马”机制推动子公司发展，第二增长曲线取得初步成效。公司整体业务拓展良好，技术实力和市场竞争力持续增强，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 财务表现亮眼

• 营收与利润增长显著：2023H1公司营业收入达到7.22亿元，同比增长60.78%；归母净利润为0.35亿元，同比增长55.88%；扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长442.29%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达51.67%，同比增长3.05个百分点；净利率达9.02%，同比增长2.75个百分点，创上市以来同期新高。
• 费用率下降：三费费率降至19.66%，同比下降5个百分点，显示公司费用管控能力提升，规模效应逐步显现。

2. 第二增长曲线取得早期成果

• 在线数字地球项目推进：公司通过GEOVISOnline在线数字地球产品体系，构建了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，已进入早期收获阶段。
• 开发者生态初具规模：认证个人开发者11875户、企业开发者6219户，生态应用数量达7579个，累计触达1187.9万个终端用户，实现737.77万元收入。
• 定增项目稳步推进：GEOVISOnline在线数字地球建设项目自2022年开始建设，截至报告期末累计投入进度为23.59%，预计2025年底完成，届时将具备更强的线上运营能力。

3. “赛马”机制成效显著

• 子公司发展加速：赛马子公司星图测控于2023年2月28日挂牌新三板，6月13日进入新三板创新层，航天测运控板块收入同比增长212.99%。
• 气象生态板块增长迅猛：星图维天信完成股份制改造，气象生态板块收入同比增长154.20%，成为公司新的增长引擎。

4. 市场与行业前景向好

• 行业需求持续增长：根据公司策略报告，“十四五”期间卫星遥感下游市场，如数字政府建设、实景三维、灾害监测等，预计保持40%左右的年均增速。
• 卫星发射节奏加快：2023年遥感卫星发射数量显著高于去年同期，显示下游市场需求旺盛。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收增长预测（单位：亿元）

重要财务指标

• 总股本：365.44百万股
• 总市值：164.6666亿元
• 资产负债率：30.68%
• 每股净资产：8.92元
• 市盈率（TTM）：64.47倍
• 市净率（PB）：5.05倍
• 净资产收益率（ROE）：1.08%

投资建议

• 投资评级：买入
• 估值分析：当前股价分别对应2023-2025年48倍、36倍及28倍PE，估值处于合理区间。
• 关注重点：
  • 公司“赛马”机制推动的子公司上市进展及业务增长；
  • 在线数字地球建设项目推进情况；
  • 开发者生态与C端市场拓展；
  • 公司回款速度及市场竞争力提升。

风险提示

• 卫星应用下游市场需求不及预期；
• 遥感卫星发射节奏不及预期；
• 行业竞争加剧，公司盈利能力可能承压；
• 募投项目建设进度不及预期。

总结

中科星图凭借集团化发展与“赛马”机制，实现了2023年上半年营收与归母净利润的大幅增长，业务拓展成效显著。同时，公司第二增长曲线（在线数字地球）已进入早期收获阶段，未来有望实现陡峭化增长。公司背靠中科院空天信息研究院，具备较强的技术竞争力，未来在卫星遥感应用市场中有望持续受益于行业高景气。我们维持“买入”评级，建议投资者关注其在行业内的增长潜力及“赛马”机制带来的协同效应。