国际货币体系的政治和经济博弈：非美国家更加关注金融安全，去美元化仍任重道远-20230926-中航证券-24页_4mb

非美国家更加关注金融安全，去美元化仍任重道远

报告摘要

近年来，地缘政治和国际秩序的动荡使得非美国家对美元霸权和“美元武器化”表示深切忧虑，将“去美元化”提升至国家安全层面。同时，美元自身信用根基因美国历次金融危机中不加节制的财政和货币政策而受到削弱，促使国际货币体系去美元化趋势加速。尽管去美元化是大势所趋，但美元在国际货币体系中的支配地位短期内仍较为稳固，其流动性网络和金融市场深度为美元提供了强大的“惯性”。人民币国际化虽取得显著成效，但仍有诸多问题待解决，如金融市场广度与深度、资本流动自由度和汇率稳定性等。

核心内容

一、政治因素推动去美元化浪潮再起

1. 地缘政治紧张：近年来的中美贸易摩擦、俄乌冲突等事件加剧了全球地缘政治风险，促使非美国家提升对金融安全的重视，推动去美元化进程。
2. 美元“武器化”：美国对俄罗斯实施的金融制裁（如冻结外汇储备、移除SWIFT系统等）凸显了美元作为国际货币的“政治属性”，引发国际社会对美元霸权的担忧。
3. 去美元化趋势：多国在贸易结算中尝试使用本币或区域货币，如中国与巴西使用人民币结算、印度与阿联酋使用本币结算能源交易等，推动全球货币体系多极化发展。

二、经济因素对美元提供重要支撑，美元国际地位仍具“惯性”

1. 美国经济基本面稳健：尽管面临通胀压力，但美国经济韧性较强，2023年7月IMF预测其经济增长率为1.8%，显示其经济具备较强的支撑力。
2. 美元流动性网络成熟：美元体系经过几十年发展，已形成涵盖支付、储备和投融资的成熟网络，包括SDR、货币互换协议和FIMA回购便利等，使得美元在国际货币体系中具有较高的不可替代性。
3. 金融市场深度与广度：美国拥有全球最发达的金融市场，外国投资者持续增持美国国债，美元在国际支付和储备中仍占据主导地位。

三、去美元化难以一蹴而就，人民币国际化需进一步推进

1. 人民币国际化进展：人民币在全球支付和外汇储备中的占比持续上升，2023年7月国际支付份额达3.06%，跨境交易中人民币收付占比首次超过50%。
2. 人民币国际化挑战：
   • 金融市场广度和深度不足，难以支撑其作为国际主要货币的地位；
   • 在岸人民币金融体系尚未完全开放，资本项目自由兑换受限；
   • 离岸人民币市场尚处于初级阶段，资产配置能力有待提升；
   • 汇率波动较大，与美元货币政策周期性背离，需实现资本流动、汇率稳定与货币政策独立性的平衡。
3. 未来展望：随着地缘冲突频发，非美国家推动去美元化的必要性和紧迫性上升。区域共同货币的探索可能加速去美元化进程，人民币有望成为多极化国际货币体系的重要一极。

主要观点

• 去美元化是全球货币体系演变的长期趋势，但短期内美元仍具有较强的不可替代性。
• 美元霸权地位得益于其经济基本面、金融市场深度和流动性网络的支撑。
• 非美国家出于金融安全和地缘政治考虑，正在推动去美元化进程，如采用本币结算、建立区域支付系统等。
• 人民币国际化取得一定成效，但其国际地位仍明显低于中国经济体量，需进一步提升金融市场广度、深度和资本自由流动能力。

关键信息

主要数据

美元国际地位

• 美元在全球外汇储备中占比约59.02%（2023年一季度）；
• 美元在国际支付中占比约46.46%（2023年7月）；
• 美元流动性网络和金融市场深度是其国际地位稳固的关键。

人民币国际化进展

• 人民币在全球支付中占比达3.06%（2023年7月），连续第六个月上升；
• 人民币在跨境交易中占比达50.2%（2023年7月），首次超过50%；
• 截至2023年一季度，中国已与40个国家和地区签署货币互换协议，规模达4万多亿元。

风险提示

• 俄乌冲突升级可能导致全球地缘政治动荡加剧；
• 美国经济超预期衰退或通胀下行，可能影响美元地位；
• 欧元区经济恢复停滞或进一步衰退，将增加全球金融风险；
• 油价上涨或美联储持续紧缩政策，可能对全球金融市场造成压力；
• 逆全球化与区域化趋势可能加速去美元化进程。

投资评级

研究团队介绍

• 分析师：董忠云、符旸、刘倩
• 联系方式：
  • 董忠云：010-59562478 / dongzy@avicsec.com
  • 符旸：010-59562469 / fuyyjs@avicsec.com
  • 刘倩：010-59562515 / liuqian@avicsec.com

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