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报告摘要

总结：Morning Express 报告内容

核心内容概览

本报告综合了中国券商中信证券（香港）对多家公司的研究分析以及全球宏观经济动态，涵盖汽车、地产、金融、政策等多方面内容。报告重点分析了Great Wall Motor（长城汽车）的销售增长与市场前景，Melco Crown（美高梅金殿）的管理层变动对股价的影响，KWG Property（金隅股份）的销售延迟与估值调整，以及人民币加入SDR（特别提款权）篮子的可能性。此外，报告还包含美国就业数据、全球宏观经济指标、公司事件及研究覆盖列表。

Great Wall Motor (GWM) 分析

销售表现：
- 10月销量同比增长13.8%，达80,292辆。
- 前10个月销量同比增长15.2%。
- H6车型销量创历史新高，达37,541辆，占SUV销量的53%。
市场前景：
- SUV车型将受益于汽车购置税减半政策，预计市场占有率将扩大。
- 2016年将推出全新紧凑型SUV（比H2更小），预期具有巨大市场潜力。
- H6 Coupe销量持续上升，显示出市场接受度。
估值与评级：
- 当前估值为7.4倍FY16 P/E，低于行业平均水平。
- 评级上调为BUY，目标价上调至HK$12.50，对应9.1倍FY16 P/E。
- 预计第四季度毛利率将稳定，利用率将从75%上升至92%。

Melco Crown 分析

管理层变动：
- COO Kevin SIM因个人原因辞职，公司尚未公布替代人选。
影响分析：
- 管理层变动可能对股价造成短期压力。
- City of Dreams Manila项目进展缓慢，影响盈利能力。
- 菲律宾业务贡献率较低，仅为公司EBITDA的10%–8%。
估值与评级：
- 当前估值为18.6倍FY16E P/E和12.4倍EV/EBITDA。
- 评级维持NEUTRAL，目标价US$21.10。

KWG Property 分析

销售延迟：
- 2015年前9个月签约销售额为138亿元人民币，仅为年度目标的61%。
- 部分项目如北京通州、广州金融城、浦东办公项目延迟至四季度预售。
估值与评级：
- 当前股价已较净资产折价65%，处于6年均值水平。
- 评级下调为NEUTRAL，目标价维持HK$5.9。
- 预计2016年签约销售额将增长20%，达2400亿元人民币。

全球宏观经济动态

人民币加入SDR

时间点：IMF将于11月30日审议是否将人民币纳入SDR篮子。
条件：需满足出口额和自由使用货币两项标准。
进展：中国已满足出口标准，需进一步推动人民币国际化。
影响：若纳入SDR，将提升人民币的国际地位，降低海外中国企业的融资成本，但短期内对汇率和市场情绪可能带来压力。

美国就业数据

关键数据：
- 10月非农就业数据同比增长271,000，高于预期。
- 失业率降至5.0%，为复苏最低点。
- 工资增长从0.0%升至0.4%，同比增长从2.2%升至2.5%。
市场反应：
- 市场对12月加息预期上升至69.8%。
- 联邦基金利率期货市场显示加息可能性增加。
风险提示：
- 若外部风险（如欧洲和新兴市场）上升，可能推迟加息。

其他分析内容

中国IPO重启

政策背景：政府认为市场情绪稳定，资本配置问题已解决，因此重启IPO。
市场影响：IPO重启有助于提振市场情绪，但投资者仍倾向于持有现金。
改革背景：IPO规则调整为注册制铺路，投资者对政策变动敏感。

本地国企改革

改革重点：地方政府推动国企改革，尤其在南方发达地区和开放型领导地区进展更快。
推荐公司：
- 广州友谊集团（000987 CH）
- 浙江东方（600120 CH）
- 合肥城建（002208 CH）
- 广州发展集团（600098）
- 江西赣能（000899 CH）
- 等等。

经济数据与公司事件

重要经济数据（11月）

项目	日期	事件	前值	预测值
中国M2货币供应量	2015/11/10		13.10%	13.20%
中国新增人民币贷款			1,050.00bn	798.20bn
中国贷款余额增速			15.40%	15.50%
中国PPI同比			-5.90%	-5.80%
中国CPI同比			1.60%	1.50%
美国进口价格			-0.10%	-0.20%
美国API原油库存	2015/11/11		--	--
日本机械订单	2015/11/12		-5.70%	3.30%
德国CPI最终值			--	0.30%
德国HICP最终值			-0.20%	0.20%
欧元区工业生产			-0.5%	0.1%

公司事件（11月10日）

Deson Development International Holdings Ltd.（262 HK）：中期股息（截至2015年9月30日）
Dingyi Group Investment Ltd.（508 HK）：中期股息（截至2015年9月30日）
Tencent Holdings Ltd.（700 HK）：第三季度股息（截至2015年9月30日）
Semiconductor Manufacturing International Corporation（981 HK）：季度业绩（截至2015年9月30日）
Hua Hong Semiconductor Limited（8135 HK）：季度业绩（截至2015年9月30日）
其他公司：包括多个港股公司的季度报告与股息公告。

研究覆盖列表（截至2015年11月10日）

行业	公司	股票代码	评级	当前价格	目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS（2014）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	P/E（2014）	P/E（2015E）	P/E（2016E）
汽车及零部件	Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$10.6	HK$12.5	18%	6,891	1.07	0.86	0.99	7.9	9.9	8.6
汽车及零部件	China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$3.67	HK$5.48	49%	1,046	0.36	0.42	0.51	8.1	7.0	5.8
汽车及零部件	Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.89	HK$4.8	23%	4,433	0.16	0.28	0.35	19.3	11.1	9.0
汽车及零部件	BAIC Motor	1958 HK	BUY	HK$7.16	HK$12.81	79%	6,935	0.70	0.81	1.07	8.1	7.1	5.4
汽车及零部件	Great Wall Motor	2333 HK	BUY	HK$10.12	HK$12.5	24%	11,930	0.88	0.98	1.10	9.1	8.3	7.4
汽车及零部件	Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$17.82	HK$20.0	12%	5,767	1.11	1.09	1.17	12.7	13.1	12.3
汽车及零部件	China Harmony Auto	3836 HK	NEUTRAL	HK$6.06	HK$6.7	11%	1,232	0.50	0.42	0.45	9.6	11.6	10.9
汽车及零部件	Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$3.71	HK$4.75	28%	1,028	0.35	0.39	0.48	8.4	7.6	6.2

其他行业分析

油气行业

公司	股票代码	评级	当前价格	目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS（2014）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	P/E（2014）	P/E（2015E）	P/E（2016E）
Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$2.53	HK$2.7	7%	4,744	0.16	-0.16	0.03	12.9	N.A.	70.0
China Oilfield Services	2883 HK	NEUTRAL	HK$8.53	HK$8.7	2%	5,251	0.97	-0.64	0.10	7.0	N.A.	68.9
Petrochina	857 HK	BUY	HK$5.96	HK$8.3	39%	140,714	0.59	0.24	0.23	8.0	19.9	20.9
CNOOC	883 HK	BUY	HK$8.76	HK$10.8	23%	50,453	1.35	0.45	0.66	5.2	15.6	10.7

总体结论

市场情绪：整体市场情绪有所回暖，尤其是汽车板块。
政策影响：国企改革、人民币国际化及IPO重启是当前政策关注的焦点。
投资建议：Great Wall Motor被上调至BUY，KWG Property被下调至NEUTRAL，Melco Crown维持NEUTRAL。
风险提示：需关注外部风险对美联储加息决策的影响，以及人民币是否能如期纳入SDR。

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