20221030-国元证券-中科微至-688211.SH-中科微至2022年三季报点评_原材料上涨致毛利率下滑_订单结构更显多元化_3页_1mb

报告摘要

中科微至2022年三季报总结

核心内容

中科微至在2022年前三季度实现营业收入10.68亿元，同比增长9.79%；但归母净利润仅为0.19亿元，同比下降81.70%。第三季度营收3.81亿元，同比下降10.45%；归母净利润-0.13亿元，同比下降144.04%。整体来看，公司面临毛利率下滑和净利润大幅下降的压力，主要由原材料价格上涨所致。

主要观点

订单增长与结构优化：公司在手订单持续增长，截至2022年9月末，合同金额约26.76亿元，较6月末增长1.96亿元。客户结构更加多元化，前五大客户在手订单占比下降，海外订单占比提升，显示公司市场拓展成效显著。
盈利能力承压：毛利率从2021Q3的28.57%降至2022Q3的21.96%，净利率也由11.73%降至6.17%。净利润下降主要受原材料采购成本上升影响。
费用率上升：销售、管理、研发费用率同比和环比均有所上升，主要由于业务规模扩大、客户结构多元化、研发投入增加等因素。财务费用率下降主要源于汇兑收益和利息收入。
投资建议：公司作为物流分拣系统头部企业，技术领先，市场拓展能力强，拥有充裕在手订单。预计2022-2024年营收分别为23.18/28.46/34.46亿元，归母净利润分别为1.43/1.96/2.59亿元，EPS分别为1.09/1.49/1.97元/股，当前PE为34倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、研发进展不及预期、核心技术人员流失、原材料供应与价格波动、客户集中度高等风险需关注。

关键信息

营收与利润变化：
- 2022Q1/Q2/Q3营收分别为0.75/6.12/3.81亿元，同比变化-56.69% / 63.27% / -10.45%。
- 2022Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-0.11/0.43/-0.13亿元，同比变化-144.87% / -12.75% / -144.04%。
在手订单情况：
- 截至2022年9月末，公司合同金额约26.76亿元，国内/海外市场占比分别为79.91% / 20.09%。
财务预测：
- 预计2022-2024年营业收入分别为23.18/28.46/34.46亿元。
- 归母净利润预计为1.43/1.96/2.59亿元。
- EPS预计为1.09/1.49/1.97元/股。
- 当前股价对应PE为34倍，预计2024年PE为18.75倍。
财务数据概览：
- 2022年前三季度经营活动现金流为12.69亿元，投资活动现金流为-124.81亿元，筹资活动现金流为-29.00亿元。
- 公司资产负债率从2020年的65.87%上升至2022年的39.54%，净负债比率从2.98%上升至7.45%。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	营收同比	归母净利润（亿元）	归母净利润同比	EPS（元/股）	P/E
2022E	23.18	4.91%	1.43	-44.84%	1.09	34
2023E	28.46	22.79%	1.96	37.20%	1.49	25
2024E	34.46	21.07%	2.59	32.08%	1.97	19

投资评级说明

买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5-20%之间。
持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上。

基本数据

项目	数值（百万元）
52周最高/最低价（元）	83.00 / 32.68
A股流通股（百万股）	32.01
A股总股本（百万股）	131.61
流通市值（百万元）	1181.81
总市值（百万元）	4858.99