20181122-招商证券-钢铁行业点评报告_关注宝鞍合并的可能性以及行业新一轮重组潮_5页_534kb

钢铁行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了钢铁行业可能迎来的新一轮并购重组趋势，重点聚焦宝钢股份与鞍钢集团合并的可能性。报告指出，随着去产能任务基本完成，钢铁行业正从供给端改革转向兼并重组阶段，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

1. 合并预期再起

   • 宝钢股份总经理马国强调任武钢集团总经理，后升任董事长，与宝武集团合并的背景相似。
   • 宝武与鞍钢同为央企，实际控制人为国务院国资委，合并阻力较小，具备可操作性。
   • 合并后，宝武集团粗钢产能将超过1.1亿吨，成为全球第一大钢铁集团。

2. 协同效益显著

   • 合并后，宝武与鞍钢在板材领域具有高度重合，可实现优势互补与协同销售。
   • 鞍钢集团旗下攀钢拥有丰富的矿产资源，可提升整体成本控制能力。
   • 基地覆盖全国多个省市，有助于资源统筹和市场拓展。

3. 行业集中度提升

   • 2016年宝钢吸收合并武钢股份，成为国内钢铁行业并购第一案。
   • 供给侧改革已执行三分之二，去产能目标基本完成，行业集中度提升至60%成为下一阶段目标。
   • 行业有望迎来新一轮并购重组潮，重点关注宝钢鞍钢、河钢首钢、鞍本合并等。

4. 投资建议

   • 重点看好宝钢股份，因其基本面稳健、估值低、分红率高（50%以上）。
   • 建议关注具备兼并重组预期的标的，包括鞍钢股份、河钢股份、首钢股份、三钢闽光、华菱钢铁等。

关键信息

• 行业数据：截至2018年11月22日，上证指数为2652点，钢铁行业股票家数为34只，总市值6476亿元，流通市值5866亿元。
• 合并逻辑：宝武与鞍钢均为央企，合并具备政策支持与操作可行性，可实现规模效应与协同效益。
• 产能与市场占有率：宝武集团粗钢产能超7000万吨，鞍钢集团超3860万吨，合并后粗钢产能将超1.1亿吨。在汽车板、家电板、镀锡板等核心产品上，合并后市占率有望提升至60~90%。
• 成本与资源控制：合并后可提升对上游的议价能力，鞍钢的矿产资源可与宝武共享，增强整体竞争力。
• 投资评级：报告建议对具备重组预期的钢铁企业进行投资，短期评级为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避，长期评级为A、B、C。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对钢铁板块造成负面影响。
• 宏观经济下滑可能影响钢铁行业需求与盈利能力。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士、管理科学与工程硕士，7年行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业研究经验。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，2年行业研究经验。
• 李玲：钢铁行业分析师，1年行业研究经验。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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