贵金属行业专题研究：黄金与比特币，“美元资产替代”逻辑推升全球通货需求-240627-国盛证券-23页_1mb

贵金属黄金与比特币：“美元资产替代”逻辑推升全球通货需求

一、比特币价值跻身全球前列，CME上市价值联动凸显

比特币作为市值达1366万亿美元的数字资产，已成为全球第九大资产品类，仅次于白银，2024年6月市值占比约为40.9%。其“减半”机制（每四年区块奖励减半）通过限制供应量，类似信用货币超发的反作用，展现出抗通胀属性。芝加哥商业交易所（CME）的期货交易进一步扩大了比特币的全球投资敞口。

二、黄金定价框架切换，通货需求凸显

自2024年初以来，COMEX黄金价格与美国10年期TIPS收益率同步上行，传统实际利率定价框架失效。俄乌冲突加剧、美元信用受损，推动黄金成为美元资产替代品，实物黄金需求持续增长，尤其央行购金潮显著。2023年全球央行购金量达1037吨，黄金避险属性与“二次通胀”预期增强，中长期看好金价中枢上移。

三、美国经济压力隐忧加剧，避险需求持续放大

美联储虽确认2024年内货币政策转向，但降息时点模糊，通胀粘性高企仍制约宽松节奏。政策利率环境延续，未来或将放大经济下行压力，黄金避险属性进一步凸显。若美联储降息不及预期，叠加财政赤字扩大，黄金或持续受益于避险溢价与“去美元化”需求。

四、比特币与黄金：相似但替代短期难以实现

比特币依赖“工作量证明”机制，稀缺性与抗通胀需求使其具备类似“通货”属性。但相较于黄金，比特币缺乏物理性质稳定、普世认可等特性，难以短期内替代黄金作为实物通货。黄金具备稀缺性、物理稳定性及悠久历史认同，仍为全球通货配置首选。

风险提示

• 宏观经济风险：地缘冲突与美元体系波动可能压制金价。
• 政策风险：美联储超预期紧缩及通胀路径变化将影响黄金逻辑。
• 比特币波动：加密市场风险加剧可能分流避险资金。

结论：比特币与黄金作为新兴与传统通货替代，均受益于美元信用松动。中长期看，黄金作为实物避险资产地位稳固，比特币短期或成市场概念热点，但实际通货属性受限，难以撼动黄金配置核心地位。