零售行业：一亿人在用的拼多多核心价值在哪里？哪些公司将受益？-20180311-东吴证券-14页-2mb

零售行业分析报告总结：拼多多核心价值及受益公司

核心内容概述

本报告分析了拼多多的崛起及其对零售行业的影响，探讨了其核心价值与可能受益的A股公司。拼多多作为新兴的社交电商平台，凭借独特的拼团+低价爆款模式，迅速崛起并成为仅次于阿里、京东的第三大电商平台。其基于微信生态的社交属性，为电商行业注入了新的活力，并对供应链整合与社交流量挖掘能力较强的公司带来了增长机遇。

拼多多核心价值分析

1. 社交电商模式创新

• 拼多多采用拼团模式，主打低价爆款产品，通过社交裂变快速扩大用户基数。
• 与淘宝的中心搜索模式不同，拼多多更接近于Facebook的社交流量挖掘模式，强调用户间的互动与分享。
• 基于微信生态，拼多多充分利用了微信的流量优势，为用户提供了更便捷的购物体验。

2. C端与B端双重价值

• C端用户：主要面向中低收入群体，尤其是30-50岁、居住在二三线城市的用户。其消费行为以价格敏感为主，拼多多的低价策略有效吸引这类用户，同时通过社交分享机制刺激冲动消费。
• B端商家：拼多多为生产商和经销商提供了一个低成本、高效率的销售渠道，尤其适合白牌商品和大众消费品。其平台模式轻资产、易拓展，助力商家清库存并拓展市场。

3. 市场表现与用户规模

• 拼多多成立不到两年，2017年交易GMV突破千亿，用户超3亿，2018年1月月活突破1亿。
• 与阿里、京东相比，拼多多的月GMV已过百亿，且在电商APP月活排名中稳居第三。
• 拼多多SKU丰富，主要集中在服饰鞋包、百货、食品饮料等大众消费品领域。

受益公司分析

1. 南极电商

• 主打中低端消费品，具备良好的供应链整合与流量获取能力。
• 通过拼多多平台实现GMV爆发式增长，预计2017-2019年净利润分别为5亿、7.5亿、10.5亿，同比增长分别为66%、50%、40%。
• 2018年估值为28倍，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

2. 拉芳家化

• 日化用品主业稳健增长，通过投资宿迁百宝进军社交电商，拓展新的增长点。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为1.46亿、1.71亿、1.97亿，对应PE分别为29倍、25倍、22倍。
• 维持“增持”评级，未来增长空间广阔。

行业数据与动态

• 社零与电商增长：2017年社会消费品零售总额增长10.2%，实物商品网络零售额增长28%，占社零比重15%。
• 零售板块表现：本周零售行业上涨2.70%，其中专业零售板块涨幅最大，达3.83%。
• 个股表现：家家悦领涨零售板块，涨幅达13.53%，苏宁易购、永辉超市等表现也较为亮眼。

风险提示

1. 商品质量风险：拼多多商家入驻门槛较低，易出现假货及低质商品，可能影响平台信誉与长期发展。
2. 市场竞争加剧：阿里推出淘宝特价版、京东等平台也在争夺社交电商市场，拼多多面临较大竞争压力。

投资建议

• 拼多多：作为社交电商的代表，具有显著的市场潜力和增长动力。
• 南极电商：受益于拼多多的供应链整合与社交流量优势，建议“买入”。
• 拉芳家化：凭借新品牌与社交电商布局，未来增长可期，建议“增持”。

相关研究

• 珠宝业上市公司2017年业绩表现亮眼，消费升级推动行业集中度提升。
• 春节零售数据良好，三四线城市消费升级成为投资热点。

附录：行业与公司数据概览

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
• 增持：个股涨跌幅相对大盘5%-15%
• 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%-5%
• 减持：个股涨跌幅相对大盘-5%-15%
• 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下

行业投资评级

• 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：行业指数相对大盘-5%至5%
• 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

免责声明

本报告由东吴证券研究所整理，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，使用需谨慎。未经授权，不得复制、发布或修改。