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油脂市场分析报告（2023-06-05）

总览观点

当前油脂市场基本面逐步宽松，叠加消费淡季及宏观经济下行压力，预计整体呈现宽幅震荡格局，中长期偏空。各品种均有逢高做空建议。

油脂品种分析

豆油（Y2309）

• 基本面：
  • MPOB报告超预期利空（产量、出口数据显著下降，库存降幅大）。
  • 马棕出口环比增加16%，但增产季增库预期明显，远月供应宽松。
  • 美豆丰产预期压制价格，天气短期炒作影响有限。
• 基差：现货7620，升水期货（偏多）。
• 库存：商业库存74万吨，降幅明显，同比增幅大（偏空）。
• 盘面：期价在20日均线之下，均线下行（偏空）。
• 操作建议：逢高抛空（入场点7300附近）。

棕榈油（P2309）

• 基本面：
  • MPOB报告超预期，产量及库存降幅大。
  • 增产季逐渐增库，远期供应宽松。
  • 马棕库存短期支撑价格，但需求放缓。
• 基差：现货7110，升水期货（偏多）。
• 库存：港口库存66万吨，环比下降（偏空）。
• 盘面：期价在20日均线之下，均线朝下（偏空）。
• 操作建议：逢高抛空（入场点6800附近）。

菜籽油（OI2309）

• 基本面：
  • MPOB报告超预期。
  • 远月到港量大，供应宽松趋势明显。
• 基差：现货7969，升水期货（偏多）。
• 库存：商业库存41万吨，环比小幅下降，同比下降（相对偏多）。
• 盘面：期价在20日均线之下，均线朝下（偏空）。
• 操作建议：逢高抛空（入场点8000附近）。

综合利多/利空因素

利多

• 美豆库销比维持在5%左右，供应偏紧支撑油脂。
• 印度对马来棕榈油进口环比增长，短期提振需求。
• 厄尔尼诺天气可能加剧供应担忧。

利空

• 全球经济疲软，油脂消费预期下滑。
• 国内油脂库存持续累库，进口量大。
• 2023/24年度USDA大豆产量预期偏高。
• 油脂价格处于历史偏高位置，短期调整风险。

主要逻辑

当前油脂价格围绕“全球供应宽松”运行，核心矛盾点在于：

• 供应端：美豆产量预期下移+国内库存累积。
• 需求端：消费淡季缓解采购，全球经济衰退压制需求。

主要风险点

1. 厄尔尼诺天气可能加剧供应紧张。
2. 乌俄战争缓解及进口政策变化。
3. 油脂库存变化及油厂压榨节奏。

投资建议

中长期看空，短期震荡偏空，建议以逢高做空策略为主，关注关键支撑位及库存变化。