橡胶月报：橡胶思路，谨慎思路-20231008-五矿期货-52页_2mb

橡胶市场分析总结（2023年10月）

核心内容概述

本报告为2023年10月8日的橡胶市场分析，由五矿期货能源化工组张正华撰写，涵盖橡胶RU与NR的市场表现、供需情况、库存数据、交易策略建议以及相关产业链动态。整体市场呈现谨慎态度，基本面偏弱，价格波动主要受宏观因素影响。

主要观点

• 需求方面：
  国内轮胎厂开工率维持在64.6%，略有下降，恢复缓慢。山东地区轮胎厂开工率预期边际中性。
  商用车销量缓慢回升，可能带动配套轮胎需求，但对橡胶价格影响有限。

• 供应方面：
  海外供应正常，国内供应也保持平稳。合成橡胶行业整体货源供应充足，但其上涨带动天然橡胶上涨的传导性存疑。

• 库存情况：
  交易所+青岛库存为108.30万吨，环比下降1.15万吨，库存变化不大，但市场对库存绝对值偏低存在预期。

• 价格走势：
  橡胶RU价格在上涨后仍偏高，且基本面支撑不足，可能面临回调风险。
  全乳胶对复合胶升水偏高，胶农毛利润率低，基本面一般。

• 交易策略建议：

  • 买NR主力，抛RU2311，因RU点位已阶段性达到预期。
  • 建议买现货抛RU2311，以应对可能的回调。
  • 丁二烯橡胶暂不推荐操作，正套策略可待回落后再执行。

• 国储收储预期：
  市场存在国储收储预期，但缺乏确定性，因此策略可交易性较低。
  若收储2023年国产全乳胶，将利多RU2401与RU2405；若收储2022年国产全乳胶，则利多RU2309与RU2311。

关键信息

1. 橡胶RU基本面分析

• 基差：-2300元/吨
• 胶农毛利润率：6%（偏低）
• 产量：1382万吨（未有大幅增长）
• 需求：轮胎厂开工率64.6%（恢复缓慢）
• 库存：108.30万吨（变化不大）
• 小结：基本面一般，价格可能回调，建议买NR抛RU2311。

2. 20号胶基本面分析

• 基差：-458元/吨
• 胶农毛利润率：24%（价格偏低）
• 产量：1382万吨（未有大幅增长）
• 需求：轮胎厂开工率64.6%（正常）
• 库存：108.30万吨（变化不大）
• 小结：基本面一般，价格可能回调，建议买NR抛RU2311。

3. 橡胶库存数据

• 青岛保税库存：近期波动较小，总体维持在18.57-20.51万吨之间。
• 青岛一般贸易库存：保持在62.36-68.31万吨之间。
• 青岛合计库存：80.93-88.24万吨，变化不大。

4. 供需平衡表

• 2023年7月橡胶产量：1071.7千吨，同比增加1.60%。
• 2023年7月橡胶出口：879.6千吨，同比减少3.27%。
• 2023年7月橡胶消费：912.7千吨，同比增加10.56%。
• 中国橡胶产量：110千吨，同比微增0.18%。
• 泰国、印尼、马来、越南等主产国产量：总体维持正常，但部分国家同比有波动。

产业链动态

• 顺丁橡胶：
  中石化部分装置正常生产，部分装置检修。中石油四川石化大修，其他装置运行正常。
  其他生产商如浙江传化、振华新材料等装置正常运行，未有显著变化。

• 沪胶/20号胶升水：
  沪胶对20号胶升水偏高，反映市场对NR的偏好，但传导机制尚不明确。

• 沪胶/原油比值：
  2020年Q4后持续下行，显示橡胶对原油需求弱。

• 沪胶/铜比值：
  基本正常，无特殊值和关注值。

季节性分析

• 橡胶主力价格季节性：
  上半年易跌，下半年波动较大。
  2023年10月为季节性上涨阶段，但基本面支撑不足，需谨慎对待。

• 沪胶/20号胶季节性：
  价格波动受季节性影响，但无明显趋势。

• 橡胶/螺纹、橡胶/铁矿比值：
  显示市场对宏观需求的类似预期，黑色系与橡胶同步运行。

橡胶出口与国内需求

• 出口：
  橡胶出口维持在879.6千吨左右，同比小幅下降，但部分国家出口表现较好（如越南、印尼）。
  出口景气度高，后期预期略有下降。

• 国内需求：
  橡胶消费量912.7千吨，同比增加10.56%，但轮胎厂开工率恢复缓慢，需求尚不强劲。

交易策略建议总结

结论

整体来看，橡胶市场基本面偏弱，价格上涨后难以持续，存在回调风险。建议投资者采取谨慎策略，关注宏观波动及国储收储预期，同时注意合成橡胶对天然橡胶的带动效应。买NR抛RU2311为当前主要操作思路，同时关注20号胶与NR的价差变化。