深度报告-20240712-华源证券-上海港湾-605598.SH-软土地基出海先锋_被低估的_新质生产力__32页_2mb

上海港湾首次覆盖报告：软土地基出海先锋，被低估的“新质生产力”

核心观点

上海港湾是一家全球性专业岩土工程综合服务提供商，凭借首创的“高真空”系列造地技术，在软土地基处理领域具备显著优势。报告认为，公司盈利能力（平均毛利率超31%，净利率超12%）媲美部分高科技制造企业，属于工程外衣下的“新质生产力”，并给予“增持”评级。

技术优势与市场布局

• 技术颠覆：公司研发的“高真空击密法”可节约造价30%、缩短工期50%，适用于软土等领域，获多项专利及行业标准。
• 海外拓展：境外收入占比74.08%，在东南亚（印尼、新加坡）、中东（沙特NEOM新城）市场加速布局，营收和利润占比逐年提升。
• 国内重点项目：中标大连金州湾国际机场地基处理工程，潜在合同价值超60亿元，进一步巩固技术优势。

财务与增长

• 业绩预测：2024-2026年归母净利润预计233亿元、327亿元、447亿元，三年复合增速3691%，PE从23倍降至12倍。
• 新签订单：2023年新签1062亿元，2024年有望重回高速增长，核心逻辑为印尼迁都、沙特基建及国内机场项目。

潜在风险

• 宏观经济波动、地缘政治冲突、海外需求不及预期可能影响业务进展。

估值与结论

相比同行，公司PEG为0.63倍，显著低估。首次覆盖“增持”，目标价PE逐步下降，价值重估空间较大。