20240417-天风证券-晨会集萃_16页_1mb

天风证券报告摘要总结

核心观点

• 一季度经济超预期：GDP增速回升，主要由第二产业支撑；但制造业投资增长明显，而地产、基建、消费仍偏弱，消费动能回落拖累。
• 金融固收：制造业投资依赖政策融资，宏观格局支持债市胜率；3月社零回落验证消费疲软，核心问题在于收入与信心。
• 基建投资稳健增长：铁路、市政投资提速；水泥板块需求未旺盛，但供给侧边际改善，估值处于低位，地产政策边际需继续加强。

研究热点

1. 环保与材料

• 光伏玻璃与药用玻璃：产业链回暖，浮法玻璃短期盈利韧性，利润弹性较大的重点产品包括光伏玻璃和药用玻离。
• 水泥产业链：供应端收紧信号出现，中长期政策约束将推行业去产能；当前估值较低，现金流分红较好。

2. 消费品

• 白酒板块：茅台批价波动不影响行业稳态，业绩确定性龙头（贵州茅台、古井贡）与文化主线（酒鬼酒、舍得）机会仍然显著。
• 饮料：东鹏特饮稳健增长，新品“补水啦”快速推广；性价比路线配合渠道下沉值得重点关注。

3. 生物科技

• 中医药估值修复：云南白药产业链带来的估值溢价效应。
• 绿叶制药：中美两地布局进展顺利，海外市场增长潜力显着。

4. 汽车行业

• 市场企稳和出口回暖：3月厂商批发销量达到历史新高，供给端改善叠加政策刺激。
• 零部件赛道：轻量化、线控底盘、车灯、座舱、域控制器推荐，重点关注瑞鹄模具、华达科技等企业。

5. 电子与半导体

• 全球半导体复苏信号强烈：2月销售额同比增长16.3%，AI需求推动产业链重启；
  -国产目标明确：“十四五末”本土自给率进一步提升，重点关注铜靶材、封测设备、先进制程等领域；
• 新型烟草出口增长显著：中际联合（605305）充电组合升级、海外市场高增长；新型烟草推荐拉加品牌估值修复机会。

6. 能源与新能源

• 海油发展业绩超预期：利润高速增长控本能力突出，LNG运输船与智能FPSO领域高景气；
• 风电设备龙头：市场持续看好中际联合（605305）海外订单扩张；服务费用与整合效率仍有优化空间。

风险提示

• 宏观不确定性因素（如消费信心）、地产产业链恶化、国际供应链扰动。

公司重点评级与推荐

• 买入/增持推荐公司：海油发展（600968）、东鹏饮料（605499）、中际联合（605305）等。
• 编研员：孙彬彬、骆奕扬、潘暕等

总结要点
本报告涵盖金融固收、电力设备、化工建材、消费医药、装备制造等多个领域，重点强调地产、基建支架稳定投资增长、板块估值吸引力显现，结合细分产业链供需变化预判趋势，研判存量稳增长政策续力及AI推动的新技术热点。