20181108-中国银河-金融工程报告_因子投资手册（三）_29页_3mb

报告摘要

本报告为《因子投资手册》的第三篇，主要分析了运营能力因子和成长能力因子的有效性与相关性，共计17个因子。报告通过多种方法对因子表现进行评估，包括分组净值、多空收益排名、信息系数（IC）和Fama_MacBenth回归分析。

选取了6个运营能力因子，包括：
- 因子44：营业周期
- 因子45：存货周转率
- 因子46：应收账款周转率
- 因子47：流动资产周转率
- 因子48：固定资产周转率
- 因子49：总资产周转率
有效性分析：
- 在2017年之前，因子44、45、46、47在整体上表现出一定的净值效果。
- 因子48和49的净值效果不明显。
- 不同行业之间的表现差异较大，缺乏明显规律。
收益排名分析：
- 因子44和47在不同行业间的收益排名中位数无明显规律。
- 因子44的收益排名中位数在部分行业中出现反转现象。
IC与Fama_MacBenth回归分析：
- 因子44和47的IC值和回归系数无明显规律，表明其有效性存疑。
- 因子48和49的IC和回归结果也不明显。
相关性分析：
- 因子48与其它运营因子相关性较低。
- 其它因子之间的相关性较强。

选取了11个成长能力因子，包括：
- 因子50：同比增长率-基本每股收益
- 因子51：同比增长率-稀释每股收益
- 因子52：同比增长率-每股经营活动产生的现金流量净额
- 因子53：同比增长率-营业利润
- 因子54：同比增长率-利润总额
- 因子55：同比增长率-归属母公司股东的净利润
- 因子56：同比增长率-归属母公司股东的净利润-扣非
- 因子57：同比增长率-CFO
- 因子58：同比增长率-净资产收益率(摊薄)
- 因子59：营业总收入同比增长率
- 因子60：营业收入同比增长率
有效性分析：
- 在2009年之后，11个成长能力因子均表现出明显的区分度。
- 因子52和57（涉及现金流）表现较弱，且与其它成长因子相关性较低。
收益排名分析：
- 因子50在除煤炭、房地产、传媒和综合行业外，其它行业表现较好。
- 在2009年之后，因子50与股价走势正相关。
IC与Fama_MacBenth回归分析：
- 因子50的IC值大部分为正，P值较小，表明其有效性较高。
- 因子50的Fama_MacBenth回归系数接近于零（个别点除外）。
相关性分析：
- 因子52和57与其他成长因子相关性较弱。
- 其他成长因子之间的相关性较强。

因子应用：因子可用于资产定价、风险管理、业绩归因及构建阿尔法选股模型。
分析方法：
- 投资组合法（分层、行业多空净值）
- 收益排名法（多空收益排名）
- 信息系数法（IC）
- Fama_MacBenth回归
风险提示：报告结论基于历史数据和统计规律，无法保证对未来市场的准确预测，需谨慎参考。
资料来源：中国银河证券研究院
分析师信息：
- 姓名：吴俊鹏
- 联系方式：010-83574554
- 邮箱：wujunpeng@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130517090001

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上