20201019-浙商证券-宏观经济月报_如何看三季度经济数据__13页_1mb

三季度经济数据总结

核心内容

2020年三季度中国经济继续修复，GDP同比增长 4.9%，略低于市场预期 5.2%。尽管“三驾马车”（出口、投资、消费）均表现强劲，但GDP增速仍略低于预期，主要由于价格因素对数据平减的影响。分析师预计四季度GDP实际增速将调整至 6%，全年GDP实际增速预测值下调至 1.8%。

主要观点

• GDP修复与预期差异：三季度经济延续修复态势，供给端复工复产基本完成，需求端出口持续超预期，投资和消费亦稳步回暖。但GDP增速略低于预期，主要归因于价格因素扰动。
• 失业率持续改善：9月全国调查失业率降至 5.4%，较8月下降0.2个百分点，失业压力显著缓解，全年完成 6.0% 的目标难度较小。
• 工业生产强劲回升：9月工业增加值同比 6.9%，高于预期，恢复面和力度超预期。制造业表现尤为亮眼，高技术制造业支撑强劲，显示经济结构持续优化。
• 消费加速回暖：三季度社会消费品零售总额单季增速转正，9月名义增速 3.3%，消费对GDP贡献 1.7个百分点。居民收入改善、疫情影响减弱是主要驱动因素。
• 投资修复趋势：1-9月固定资产投资增速 0.8%，制造业投资 -6.5%，地产投资 5.6%，基建投资 0.2%。地产投资更具韧性，而基建和制造业增速有所回落。

关键信息

GDP表现

• 三季度GDP同比 +4.9%，低于市场预期 +5.2%
• 四季度GDP实际增速预测调整至 6%
• 全年GDP实际增速预测调整至 1.8%

失业率改善

• 9月全国调查失业率 5.4%，前值 5.6%
• 1-9月失业率均值 5.7%
• 失业压力持续缓解，全年目标完成难度较小
• 9月新增城镇就业人数 117万人，同比增加

工业生产

• 9月工业增加值同比 +6.9%，高于预期
• 工业恢复面和力度超预期，41个大类行业中 85% 正增长
• 生活性服务业加快修复，推动工业生产
• 高炉、电炉、焦炉开工率上升，粗钢产量环比增长

消费恢复

• 9月社零名义增速 +3.3%，前值 +0.5%
• 三季度社零单季增速转正，消费对GDP贡献 1.7个百分点
• 纺服鞋帽、餐饮消费加速修复
• 国庆期间消费数据表现强劲，银联交易额同比增长 6.3%

投资修复

• 1-9月固定资产投资增速 0.8%
• 制造业投资累计同比 -6.5%，较前值修复1.6个百分点
• 地产投资累计同比 5.6%，较前值修复1个百分点
• 基建投资累计同比 0.2%，较前值修复0.5个百分点

基建投资

• 9月基建投资同比 3.2%，环比下降0.7个百分点
• 基建偏弱主因财政资金淤积、天气影响等
• 财政支出后置，预计Q4基建增速将适当回升
• 基建投资全年增速预计 2-3%

地产投资

• 1-9月房地产开发投资累计同比 5.6%
• 商品房销售面积和销售额累计同比分别为 -1.8% 和 +3.7%
• 地产销售强劲提振投资，预计全年增速有望达到 8%

风险提示

• 中美摩擦强度超预期
• 新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延

分析师信息

• 李超（执业证书编号：S1230520030002）
• 孙欧（执业证书编号：S1230520070006）
• 张迪（执业证书编号：S1230520080001）
• 联系人：张浩（执业证书编号：S1230120070054）

数据支持

• 图1：GDP增速继续修复
• 图2：货币政策首要目标切换影响货币政策基调
• 图3：工业增加值主要门类：9月同比大超预期
• 图4：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图5：受制于“社交距离”的消费开始加速复苏
• 图6：快递业务量保持高速增长
• 图7：汽车继续良好表现
• 图8：国庆日均接待游客数量显著提升
• 图9：票房收入快速修复
• 图10：固定资产投资分项走势
• 图11：制造业主要行业投资数据
• 图12：基建投资分行业表现
• 图13：老旧小区改造进度逐月加速

表格数据

结论

三季度经济数据整体向好，显示中国经济在疫情后持续修复。GDP增速略低于预期，但消费和工业表现强劲。失业率持续改善，房地产投资更具韧性，制造业和基建投资修复趋势明显，但增速有所放缓。未来需关注货币政策基调变化、房地产政策调整及潜在的外部风险。