20210915-中国银河-每日晨报_8页_543kb

报告摘要

本日晨报内容涵盖宏观经济、政策动态、行业分析及个股点评，重点聚焦科技自主、工业软件发展、物流与供应链创新、智能音频芯片市场等方向。整体呈现对高端制造、科技周期、资源周期等行业的积极预期，同时提示相关风险。

全A盈利改善：截至2021年8月31日，沪深两市4443家上市公司披露中报，整体盈利同比改善，单季度环比增速有所放缓。
中上游板块增长显著：
- 上游资源：有色金属和采掘板块归母净利润同比2019年分别上涨259.8%和641.1%，预计下半年仍保持高增长。
- 中游板块：钢铁、化工、国防军工、电气设备等板块ROE高于4.5%，未来高端制造领域仍有较大利润扩张空间。
- 科技板块：电子板块盈利修复明显，ROE达6.7%，归母净利润同比增长超100%，预计下半年延续修复态势。
配置建议：
- 关注科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技领域。
- 重点布局新能源产业链、光伏、半导体、高端制造设备等行业。
- 关注供需格局改善的资源周期行业，如焦煤、有色等。

公司定位：国内领先的综合物流提供商，资产规模超1000亿元，市值约2600亿元。
核心业务：
- 时效件：毛利率约25%，盈利能力强，预计未来增速维持在6-8%。
- 经济件：采用“直营+加盟”模式，市占率和盈利能力稳步提升。
新兴业务：
- 快运业务：市占率第一，接近盈亏平衡点。
- 冷运业务：覆盖“食品+医药”产品体系，市场规模近4000亿元。
- 同城业务：进军即时配送市场，预计7年复合增速达50%。
- 国际业务：完成嘉里物流收购后，营收将超300亿元。
- 供应链业务：切入数字供应链赛道，预计2021年营收超百亿元，长期发展空间巨大。
估值与投资建议：
- 采用三阶段FCFF模型，预计2021-2023年EPS分别为1.00元、1.41元、2.07元。
- 目标价约为79.31元，维持“推荐”评级。
主要风险：
- 时效快递需求不及预期；
- 快递价格战；
- 新业务培育期产能扩张风险；
- 物流政策变化风险。

公司定位：全球智能音频SoC设计龙头，深度绑定下游大客户。
产品优势：具备超低功耗射频技术、混合主动降噪、嵌入式语音AI等核心技术。
市场前景：
- TWS耳机市场：2021年预计同比增长45.8%，2024年全球出货量将达5亿副，复合增长率约20%。
- 安卓端TWS耳机：配置率仅为10%，仍有较大提升空间。
公司布局：
- 已实现智能耳机、音箱、手表SoC芯片全面布局。
- 2020年智能音箱芯片已批量供货阿里天猫精灵，2021年智能手表芯片预计下半年量产出货。
投资建议：
- 预计2021-2023年营收分别为21.13亿、31.92亿、46.78亿元，归母净利润分别为4.68亿、7.22亿、10.26亿元。
- 当前PE分别为74.4、48.2、33.9倍，首次给予“推荐”评级。
主要风险：
- TWS耳机市场渗透不及预期；
- 新产品开发进度不及预期；
- 行业竞争加剧。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
网址：www.chinastock.com.cn
联系方式：
- 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
- 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn