20151127-上海证券-2016年化工行业投资策略_主题性机会难觅_着重甄选个股_18页_1mb

2016年化工行业年度投资策略总结

核心内容

本报告为2016年化工行业的年度投资策略，由分析师杨彦发布，日期为2015年11月27日。报告指出，在油价低迷和全球经济放缓的背景下，化工行业整体面临盈利压力，但部分细分行业因原材料价格下跌速度高于产品价格下跌速度，而获得阶段性盈利改善机会。报告重点推荐了四只个股：长海股份、日科化学、佰利联和中国巨石，并维持化工行业“中性”评级。

主要观点

• 化工行业作为典型周期性行业，受供需变化影响显著。
• 2015年1-9月，化工行业销售收入同比增长4.35%，利润同比增长10.24%。
• 化肥行业因出口政策调整实现盈利大反转，是表现最佳的子行业。
• 化纤行业因原料价格跌幅大于产品价格跌幅，单品利润改善显著。
• 在经济转型背景下，小市值公司更易进行外延式转型，低估值且适度成长的公司更具投资价值。
• 化工行业缺乏明显的主题性投资机会，需重点关注阶段性盈利改善的个股。

关键信息

行业现状

• 2015年1-9月，化工行业销售收入为74663亿元，利润为3763亿元。
• 原油价格下跌显著，导致化工行业整体面临成本压力。
• 由于下游需求不振，多数化工产品价格持续下跌，但部分行业如化纤、塑料助剂受益于利差扩大。
• 2015年化工行业指数涨幅达77.56%，远超沪深300指数（6.39%）。

投资策略

• 投资策略基于两个维度：行业供需变化带来的产品价格趋势性上涨机会；产品价格下跌速度慢于原材料成本下跌速度的行业带来的阶段性盈利改善。
• 在油价长期低迷的情况下，推荐逻辑聚焦于第二类机会，即利差扩大的行业。
• 2016年，继续推荐具有阶段性利差扩大的行业，如化纤和塑料。
• 在具体个股选择上，倾向于低估值、适度成长、小市值的公司。

重点推荐公司

主要推荐理由

长海股份

• 受益于玻纤行业量价齐升，产品毛利率提升显著。
• 通过收购天马集团，强化了原材料控制能力，拓展了产品结构。
• 计划扩建生产线，提升高端产品市场占有率，实现进口替代。
• 当前估值较低，具备成长性，给予“增持”评级。

日科化学

• 在PVC助剂行业低迷背景下，实现销量逆势增长。
• ACM产品销量增长显著，替代CPE趋势明显。
• 计划扩建ACM产能并筹建CPVC项目，进一步提升市场占有率。
• 估值合理，给予“增持”评级。

佰利联

• 在钛白粉行业整体低迷中逆势增长，二季度业绩亮眼。
• 计划并购龙蟒钛业，形成完整的产业链，提升成本优势和市场话语权。
• 并购完成后，公司估值有望提升，给予“增持”评级。

中国巨石

• 全球最大的玻纤生产商，受益于行业景气周期。
• 母公司为中国建材集团，是国企改革试点单位。
• 公司在产能和技术方面持续优化，具备较强的竞争力。
• 当前估值偏低，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险。
2. 行业政策规划落实程度低于预期。
3. 相关公司在建项目进度慢于预期。

投资评级定义

分析师承诺

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