20211010-东吴证券-环保工程及服务行业周报_中央出台黄河流域高质量发展规划纲要_供水管理办法施行关注水务资产重估_34页_1mb

环保工程及服务行业周报总结

核心内容概览

本周周报聚焦于中国环保行业在政策推动下的发展动态，重点分析了黄河流域生态保护与高质量发展、水务资产价值重估、碳交易市场建设及CCER（国家核证自愿减排量）对行业的影响，并对多个细分领域提出重点推荐和关注建议。

主要观点

1. 黄河流域规划推动绿色发展

• 中央发布《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》，规划期至2030年，中期展望至2035年，远期展望至本世纪中叶。
• 主要原则包括：生态优先、绿色发展；量水而行、节水优先；因地制宜、分类施策；统筹谋划、协同推进。
• 政策对水务、固废、垃圾焚烧等环保细分领域带来积极影响。

2. 水价市场化改革促进水务资产价值重估

• 《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监管办法》自2021年10月1日起施行，明确供水价格由准许收入与核定供水量计算。
• 三年调价周期与市场化回报机制增强水务资产收益确定性。
• 运营效率高的企业有望获得超额收益，建议关注洪城环境、中国水务、北控水务集团等。

3. 碳交易机制推动CCER需求增长

• 国内碳市场与欧盟相似，具备总量控制和市场调控机制雏形，预计碳配额价格长期上行。
• CCER供应稀缺，碳价上涨预期强烈，对垃圾填埋气发电、垃圾焚烧、生物质利用等项目带来显著利润弹性。
• 垃圾填埋气发电项目在30元/吨CO₂碳价情景下，利润弹性达102.70%~342.34%。

4. 环保行业迎来高质量发展

• 付费模式、业务模式和技术驱动三大转变，推动行业从工程向运营转型。
• 重点推荐领域包括：垃圾焚烧、填埋气发电、再生资源、环卫新能源、污水处理、危废处理等。

关键信息

重点推荐公司

• 垃圾焚烧：光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、伟明环保
• 填埋气发电：百川畅银
• 再生塑料：英科再生
• 动力电池再生：天奇股份
• 固废资源化：高能环境、中再资环
• 环卫新能源：宇通重工、龙马环卫
• 水务：洪城环境
• 物管龙头：碧桂园服务

建议关注公司

• 伟明环保、绿色动力、三峰环境、绿城服务、中国天楹、海螺创业、浙富控股、维尔利、南大环境

行业发展预测

• 垃圾焚烧：2019-2025年CAGR达11%，CCER贡献12%利润弹性。
• 填埋气发电：渗透率不足12%，提升空间大，CCER对净利润理论弹性达102.70%~342.34%。
• 再生塑料：全球回收率约35%，2030年目标达55%，再生塑料减碳效果达30%~80%。
• 环卫新能源：预计2030年渗透率达80%，十年替代助力碳达峰，市场空间达971亿元。
• 水务REITs：富国首创水务REITs发行，推动运营资产价值重估，净现金流分配率可达9%以上。

行业走势

• 近五个交易日环保及公用事业指数下跌1.92%，弱于大盘。
• 涨幅前十标的包括：派思股份（+24.69%）、江南水务（+22.22%）、迪森股份（+15.44%）等。
• 跌幅前十标的包括：南方汇通（-23.39%）、津膜科技（-17.26%）、清水源（-15.44%）等。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 利率超预期上升
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧
• CCER碳价下行
• 国补退坡风险
• 增值服务推广不及预期
• 境外政策及原料供应风险
• 市场化进程不及预期

重点研究内容

2.1 供水管理办法施行水价市场化

• 水价市场化有助于提升水务资产回报率，三年调价周期增强收益确定性。
• 水价提升将带动供水公司营收与利润双增长，重点推荐洪城环境。

2.2 长江大保护投资空间广阔

• 长江经济带污水处理市场空间约6491亿元，运营市场空间约216亿元。
• 污水处理运营市场有望持续扩容，重点推荐光大环境、瀚蓝环境。

2.3 碳战略视角下的生态资产价值重估

• 碳中和战略推动环保行业成长，CCER释放需求，碳价长期上行。
• 垃圾焚烧、填埋气发电等项目具备显著减碳效应，CCER对利润贡献突出。

2.4 天奇股份：动力电池再生长周期高景气

• 电池回收市场空间有望达770亿元，2020-2030年CAGR达23%。
• 公司布局电池回收与再生制造，具备较强竞争力，预计2021-2023年净利润达1.56/2.36/3.50亿元，给予“买入”评级。

2.5 光大环境：垃圾焚烧龙头现金流改善

• 公司具备较强运营与资金优势，2021-2023年归母净利润预计78.02/79.05/81.14亿港元。
• 项目运营收入占比提升，盈利能力增强，给予“买入”评级。

2.6 百川畅银：填埋气发电龙头

• 公司具备成熟碳资产开发能力，CCER对净利润理论弹性达102.70%~342.34%。
• 填埋气利用渗透率不足12%，提升空间大，重点推荐。

2.7 英科再生：再生塑料行业领先

• 公司具备全产业链优势，再生PS市场份额达30%。
• 全球废塑料回收率提升，公司有望受益，预计2021-2023年归母净利润达2.51/3.90/5.90亿元，给予“买入”评级。

2.8 洪城环境：综合公用事业平台价值重估

• 公司业务覆盖供水、污水、燃气、固废，具备高分红与成长性。
• REITs发行有望带动运营资产价值重估，盈利与估值同步提升，给予“买入”评级。

2.9 全国碳市场展望及减碳成本测算

• 国内碳市场具备总量控制与市场调控机制，碳价有望长期上行。
• CCER需求释放，对垃圾焚烧、填埋气发电等项目带来显著利润弹性。

2.10 各行业受益CCER几何？

• 垃圾焚烧CCER贡献约12%利润弹性，填埋气发电贡献达102%~339%。
• 重点推荐瀚蓝环境、百川畅银、宇通重工、龙马环卫等。

2.11 富国水务REITs投资分析

• 水务REITs发行推动运营资产价值重估，净现金流分配率可达9%。
• 首创股份作为原始权益人，具备优质水务资产，给予“买入”评级。

2.12 碳如何核算？

• 碳核算依据IPCC方法学与MRV体系，保障数据质量与市场运行。
• 中国碳核算体系尚不完善，需进一步细化标准与政策支持。

2.13 碧桂园服务：物管龙头迎成长机遇

• 公司业务涵盖物业管理、社区增值、城市服务等，2015-2020年净利润复合增速达86.93%。
• 三供一业市场空间广阔，公司具备资源与技术优势，预计2021-2023年归母净利润达41.31/62.68/93.42亿元，给予“买入”评级。

2.14 环卫新能源五十倍成长

• 环卫新能源有望实现十年替代，2030年渗透率达80%，市场空间达971亿元。
• 重点推荐宇通重工、龙马环卫、盈峰环境等具备制造与服务优势的企业。

2.15 碳中和投资框架与垃圾焚烧量化评估

• 从能源替代、节能减排、循环利用构建碳中和投资框架。
• 垃圾焚烧CCER贡献约12%利润弹性，重点推荐瀚蓝环境、高能环境等。

2.16 高能环境：复制雨虹优势，打造资源化龙头

• 公司具备危废处理与资源化优势，资源化占比超95%。
• 垃圾焚烧项目进入运营收入与利润率双升通道，预计2021-2023年归母净利润达7.3/9.5/12.0亿元，给予“买入”评级。

总结

本周环保行业在政策驱动下呈现积极发展态势，重点聚焦水务资产价值重估、碳交易市场发展及环卫新能源等细分领域。建议关注垃圾焚烧、填埋气发电、再生塑料、动力电池回收、环卫新能源等具备成长性与政策红利的公司。同时，行业面临政策执行、市场竞争及碳价波动等风险，需持续关注政策动态与市场变化。