20211008-东吴证券-环保工程及服务_供水管理办法施行水价实现市场化_水务资产回报稳定迎价值重估_9页_913kb

环保工程及服务行业总结

核心内容

本报告主要分析了《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监管办法》的实施对水务行业的影响，强调了新政策下水价市场化、资产回报稳定及价值重估的趋势。同时，报告提出投资建议，重点推荐具有高分红及成长潜力的水务企业。

主要观点

1. 水价市场化与资产价值重估

• 新政策自2021年10月1日起施行，供水价格由“准许成本加合理收益”方法计算，明确了水务资产的市场化回报。
• 准许收益与市场利率挂钩，其中权益资本收益率不高于10年期国债+400bp，债务资本收益率按LPR确定。
• 首次明确供水价格监管周期为3年，增强调价预期的确定性，减少人为干预。

2. 成本监审更具操作性

• 准许成本包括固定资产折旧费、无形资产摊销和运行维护费。
• 核定供水量考虑自用水率和漏损率，运营效率高的企业有望获得超额收益。
• 通过降低运营维护费和漏损率，企业可提升盈利能力。

3. 水价调整趋势

• 5年内调价为当前主要趋势，占比64.5%。
• 长期未调价地区（如天津、哈尔滨、北京、兰州）近期调价可能性加大，5年内未调价地区（如杭州、济南、西安、南宁、广州、西宁、重庆）也值得关注。
• 水价上涨将显著提升供水公司营收与利润率，以洪城环境及南昌为例，三次水价调整均带来营收与毛利双升。

关键信息

水价调整影响分析

• 漏损率每增加2%，收入减少约145万元。
• 运营维护人员定员上限为15人/万方，低于该标准的企业可获得超额收益。
• 洪城环境在南昌市具有区域垄断性，水价调整周期为5年，调价后毛利率和盈利能力持续提升。

投资建议

• 重点推荐：洪城环境（高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估）
• 建议关注：中国水务、北控水务集团、首创环保、重庆水务、兴蓉环境
• 技术方案提供方：金科环境

风险提示

1. 政策推广不及预期：政策执行过程中存在不确定性，可能影响预期效果。
2. 融资环境改善不及预期：受宏观经济及市场变化影响，融资环境可能未达预期。
3. 财政支出低于预期：地方政府财政状况存在差异，可能影响实际执行效果。

附：相关研究

1. 《环保工程及服务：碳战略视角关注生态资产价值重估》2021-09-28
2. 《环保工程及服务行业周报：生态环境部开展碳监测评估试点工作，积极关注动力电池再生长周期高景气赛道》2021-09-26
3. 《环保工程及服务行业周报：生态保护补偿制度改革意见出台，“十四五”鼓励再生塑料同极化利用》2021-09-20

附：投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%~15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%~5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%~ -5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

附：图表说明

• 图1：《城镇供水价格管理办法》定价流程
• 图2：人员减少反应运营效率，优秀运营企业有望获超额收益
• 图3：5年内调价为现阶段主要调价频率，占比64.5%
• 图4：全国主要城市供水价格调整情况梳理（元/吨）
• 图5：水价提价带来公司供水业务营业收入和毛利同比大幅上升
• 图6：供水毛利率随水价调升呈现出周期性抬升
• 图7：推荐及建议关注公司（市值及盈利预测）

附：免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
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