环保行业深度跟踪：黄河流域治理启动在即，关注融资改善+流域治理标的-20200105-广发证券-12页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

黄河流域生态保护和高质量发展已被列为国家重大战略，与京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展并列。中央财经委员会第六次会议再次强调了黄河流域治理的重要性，指出需加强生态保护、推进污染治理、实施节水措施等。结合长江流域治理经验，预计黄河流域治理细则将陆续出台，推动水处理、节水设施及其他污染治理项目落地，环保投资有望加大。

主要观点

• 政策支持与战略意义：黄河流域治理是国家战略，政策力度持续增强，相关细则有望快速出台，带动环保投资增长。
• 融资环境改善：中央经济工作会议后，政府积极疏通货币政策传导机制，支持小微企业和民营企业融资。证监会发布子公司分拆上市试点政策，拓宽环保企业融资渠道。增发新规有望落地，改善环保企业融资状况，提升企业拿单与建设意愿。
• 行业成长逻辑：环保行业需求旺盛，融资改善将推动“大订单—再融资”逻辑正向发展，提升企业盈利预期。
• 固废产业链机会：垃圾分类持续升温，固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧）将维持高景气度，现金流优于工程业务，建议关注优质固废企业如瀚蓝环境、上海环境等。
• 重点公司推荐：建议关注深度参与流域治理的水处理龙头企业，如碧水源、国祯环保，以及融资改善受益的公司如联美控股、龙马环卫等。

关键信息

一、黄河流域治理政策解读

• 战略地位：与京津冀协同发展、长江经济带发展等同为国家战略。
• 区域范围：涵盖青海、陕西、河南、山西、内蒙古、山东、四川、甘肃、宁夏等9个省份。
• 主要工作：
  • 加强生态环境保护，提升水源涵养能力。
  • 实施水污染综合治理、大气污染综合治理、土壤污染治理。
  • 推进水资源节约集约利用，推动产业结构调整。
  • 保护、传承、弘扬黄河文化，形成文化影响力。

二、环保行业融资改善

• 政策利好：中央经济工作会议强调支持民营企业融资，证监会允许子公司分拆上市，拓宽融资渠道。
• 融资渠道：增发新规有望落地，提升环保企业融资能力。
• 企业受益：近10家GF环保样本股符合分拆上市条件，包括高能环境、联美控股、聚光科技、首创股份等。

三、重点公司分析

四、环保行业近期动态

• 环保指数表现：2019年12月30日至2020年1月3日，环保指数上涨3.16%，跑赢沪深300指数0.10%。
• 重要政策：
  • 《2019年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》发布。
  • 《陕西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划（2020-2030年）》发布，规划焚烧发电处理垃圾量占比逐年提升。
  • 浙江省、安徽省、湖南省发布农村生活污水处理相关标准。
• 上市公司事件：
  • 巴安水务收购应肃环保49%股权。
  • 博世科中标EPC项目，可转债转股。
  • 创业环保调整运营服务费，采用动态计费方式。
  • 首创股份成立合资公司，推进水环境治理项目。
  • 伟明环保与惠尔信成立子公司，推进垃圾焚烧项目。
  • 武汉控股股权转让完成，引入长江环保集团。
  • 远达环保拓展印度市场，成立合资公司。

风险提示

• 融资改善政策出台及执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期。
• 运营企业补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足。

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，多次获得新财富环保行业第一名。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。
• 邱长伟：资深分析师，北京大学汇丰商学院金融硕士，厦门大学自动化系学士。
• 张淼、姜涛：研究助理，分别毕业于武汉大学经济学、金融工程专业。

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