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设备企业机会涌现，售电改革道阻且长

核心内容概述

我国电力体制改革持续推进，电力市场存在结构复杂、供需不平衡、清洁能源消纳难、电价不透明等问题，亟需通过改革来优化能源结构、还原电力商品属性、构建电力市场体系及调动社会资本参与。此次改革将带来多个领域的投资机会，包括电力设备制造、配网建设及运营、售电侧改革等。

主要观点

电力体制改革背景

• 供需失衡：2012-2016年，电力供大于求趋势明显，2017年预计仍将持续。
• 结构问题：东部地区电力需求大但资源匮乏，西部资源丰富但需求小，造成电力资源错配。
• 清洁能源消纳难：弃风弃光率持续上升，尤其西北五省弃光率高达19.8%，新能源发展面临瓶颈。
• 电价不透明：当前电价机制未能有效反映市场供需关系，电力商品属性未被充分还原。

改革带来的机会

• 能源结构优化：新能源企业将从政策补贴转向市场竞争，迎来发展机遇。
• 配网升级：配电网建设投资持续增加，自动化、智能化、节能化改造成为重点。
• 售电侧改革：售电公司需从单纯的差价盈利转向提供增值服务，如需求侧管理、节能服务、个性化解决方案等。
• 政策推动：通过“9号文”及后续配套政策，电力市场建设逐步推进，售电侧改革将逐步完善。

关键信息

配网建设与运营机会

• “十三五”期间配网投资目标：配网建设改造投资不低于2万亿元，是“十二五”的1.8倍。
• 增量配网项目：以工业园区为主，具备较高投资价值，内部收益率可达5.5%以上。
• 工程总包商与运营商：拥有优质园区资源或配套能力强的企业将受益，如涪陵电力、北京科锐、中恒电气。
• 配网自动化与智能化：2020年配电自动化覆盖率目标为90%，智能电表覆盖率目标为90%。

售电侧改革趋势

• 广东试点：作为首批售电侧改革试点地区，广东电力市场已放开“量”和“价”的管制，市场机制逐步完善。
• 业务模式：售电公司需从差价模式转向增值服务模式，如需求响应、节能服务、综合能源管理等。
• 竞争力要素：售电公司需具备较强的配网运维经验、地方资源、品牌信誉及辅助服务能力。
• 改革路径：售电侧改革将是一个长期过程，需逐步完善市场机制，促进公平竞争。

投资机会与标的推荐

• 设备类企业：具备技术实力的企业将在配网升级和增量配网建设中受益，如国电南瑞、置信电气。
• 总包及运营类企业：具备配网改造经验及资源的企业将抢占市场先机，如涪陵电力。
• 售电侧先行者：拥有地方园区资源及国资背景的企业将更具优势，如北京科锐、中恒电气。

投资标的推荐

涪陵电力（600452）

• 公司背景：国网旗下唯一节能服务平台，具备垄断优势。
• 业务亮点：配网节能改造业务稳定增长，2016年已获14个配电网节能改造项目。
• 未来预期：受益于“十三五”期间配网投资增长，有望分享售电侧改革红利。
• 风险提示：配网投资进度或不及预期，以及业务拓展不达预期。

北京科锐（002350）

• 公司背景：国内12kV配电及控制设备行业技术综合能力最强企业。
• 业务亮点：配电设备产品系列完善，具备系统集成能力。
• 未来预期：受益于增量配网项目，拓展地方及园区资源，进军军工领域。
• 风险提示：配网投资不达预期，并购进展不达预期。

中恒电气（002364）

• 公司背景：高压直流电源（HVDC）领域龙头企业，积极布局能源互联网。
• 业务亮点：与南都电源合作推进储能及备电服务，中标中国移动数据中心项目。
• 未来预期：受益于HVDC替代UPS趋势，以及新能源充电桩建设需求。
• 风险提示：国网充电桩招标不及预期，HVDC推广不及预期，储能项目进展不顺。

风险提示

• 配网建设投资不及预期；
• 售电侧改革进展缓慢，市场机制不完善；
• 新能源发展不及预期，清洁能源消纳问题未有效解决；
• 企业并购或业务拓展不达预期；
• 政策执行力度不足，影响改革进程。

总结

电力体制改革是推动我国电力市场优化的重要举措，其核心在于构建更加公平、透明、高效的市场体系。改革过程中，设备制造、配网建设与运营、售电服务等环节将产生大量投资机会。具备技术实力、地方资源及国资背景的企业将更易受益于改革带来的市场变化，未来有望在新能源、配网升级、能源互联网等方向实现业绩增长。然而，改革过程复杂且长期，需关注政策落地情况、市场机制完善进度及企业实际执行能力。