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开源晨会 0610 总结

核心内容

2025年6月10日开源晨会重点分析了宏观经济、行业公司及研报摘要，涵盖了出口、经济动能、核心CPI、建材、传媒、汽车、社服、地产建筑、商贸零售及化工等多领域。

主要观点

宏观经济

1. 出口加速下行概率增大

   • 5月中国出口同比+4.8%，进口同比-3.4%。
   • 全球贸易需求下行，间接抢出口效应减弱，未来出口增速或进一步下滑。
   • 6月第一周出口数据转弱，预计6月出口同比或回落至-8%。
   • 风险提示包括外需回落超预期、政策变化超预期等。

2. 经济动能边际放缓

   • 建筑开工数据走弱，工业生产端部分行业开工率下降。
   • 需求端建筑、汽车、家电销售均有所回落。
   • 商品价格方面，国际定价产品偏强，国内定价产品偏弱。
   • 风险提示包括大宗商品价格波动超预期、政策支持力度不及预期等。

3. 核心CPI连续两月超季节性

   • 5月CPI同比-0.1%，环比-0.2%。
   • 核心CPI环比延续超季节性，主要受服务及其他项目拉动。
   • 预计6月CPI同比或在0%左右，全年平均同比或在0%-1%区间；PPI全年平均同比或在-1%-2%区间。
   • 风险提示包括政策变化超预期、大宗商品价格波动超预期等。

行业公司分析

建材

• 城市更新释放消费潜力：中央财政支持城市更新，建材行业受益。
• 推荐标的：三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金；受益标的：北新建材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。
• 板块数据：水泥价格下跌，玻璃价格震荡偏弱，消费建材部分产品价格维持稳定。

传媒

• AI应用及IP商业化加速：火山引擎原动力大会及苹果WWDC25将推动AI商业化。
• 重点推荐：快手-W、腾讯控股、上海电影、泡泡玛特、布鲁可等。
• 潮玩及IP内容：TOPTOY、量子之歌等企业加速布局潮玩业务，IP内容及潮玩新品带来业绩弹性。

汽车

• 整车竞争加剧，智驾成差异化竞争方向：车企降价推动竞争，智驾技术提升有助于构建差异化竞争力。
• 推荐标的：小鹏汽车-W、上汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、零跑汽车；受益标的：赛力斯、江淮汽车、广汽集团、北汽蓝谷、理想汽车-W、吉利汽车等。
• 零部件公司：华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润、美格智能等。

社服

• 潮玩行业收并购频繁：TOPTOY收购HiTOY，量子之歌收购Letsvan。
• 抖音大促带动国货增长：国货品牌在抖音表现亮眼，美护、彩妆、IP等细分领域增长显著。
• 推荐标的：长白山、好未来、科德教育、特海国际、米奥会展；受益标的：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S、凯文教育、有道、科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁等。

地产建筑

• 新房成交面积同环比下降：68城新房成交面积环比下降，城市更新示范城市扩容。
• 政策支持：中央财政支持35城城市更新，深圳增加产业用地供应。
• 投资建议：关注城市更新相关企业，维持行业“看好”评级。

商贸零售

• 琳朝珠宝获天使轮投资：高端中式黄金品牌迎来品牌变局。
• 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道，重点推荐黄金珠宝品牌、线下零售企业、化妆品及医美企业。

化工

• 卓越新能作为生物柴油龙头：公司产能有望超百万吨，受益于全球碳减排政策。
• 推荐标的：卓越新能，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：国际贸易摩擦增强、政策落地不及预期、原料价格大幅波动等。

关键信息

• 出口数据：5月出口同比+4.8%，对美出口降幅扩大，间接抢出口规模缩小，预计6月出口同比或回落至-8%。
• 核心CPI：连续两月超季节性，服务及其他项目拉动，预计6月CPI同比或在0%左右，全年平均同比或在0%-1%区间。
• 建材行业：受益于城市更新，推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材等，同时关注水泥、玻璃及消费建材价格走势。
• 传媒行业：AI应用加速商业化，推荐快手-W、腾讯控股、上海电影等；关注潮玩IP及游戏内容带来的业绩弹性。
• 汽车行业：智驾成为差异化竞争关键，推荐小鹏汽车-W、上汽集团、比亚迪等；零部件企业受益于国产替代及出海。
• 社服行业：潮玩行业收并购频繁，抖音大促带动国货增长，推荐长白山、好未来、特海国际等。
• 地产建筑行业：城市更新示范城市扩容，政策支持房地产市场稳定，推荐关注城市更新相关企业。
• 商贸零售行业：琳朝珠宝获投资，高端黄金品牌迎来变局，推荐黄金珠宝、线下零售及化妆品企业。
• 化工行业：卓越新能作为生物柴油龙头，受益于碳减排政策，预计2025-2027年净利润稳步增长。

风险提示

• 宏观经济风险：外需回落、政策变化、大宗商品价格波动等。
• 行业风险：汽车、建材、传媒等行业竞争加剧，消费恢复不及预期等。
• 公司风险：国际贸易摩擦、政策落地不及预期、原材料价格波动等。

总结

本次晨会分析了当前宏观经济形势及多个行业的发展动态，指出出口可能加速下行，经济动能边际放缓，核心CPI超季节性增长，建材、传媒、汽车、社服、地产建筑、商贸零售及化工行业均有不同表现。整体建议关注AI商业化、城市更新、高端黄金、智驾技术及政策支持下的行业机会，同时提示相关风险。