20140630-安信证券-煤炭行业_中期策略-新时代_新格局_19页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

2014年6月30日发布的这份报告分析了中国煤炭行业在新时代背景下的发展态势、竞争格局以及投资策略。报告指出，煤炭行业正面临能源需求增速放缓、环境污染压力加大、去产能需求增强、能源重心西移和并购趋势显现等多重挑战和机遇。

主要观点

1. 煤炭行业进入新时代

• 需求放缓：后城市化时代，能源需求强度降低，增速放缓。
• 环保压力：煤炭是主要空气污染源，其消费比重下降趋势明显。
• 替代需求：天然气和核电是煤炭的主要替代能源，但面临成本和供应问题。

2. 替代能源的比较分析

• 天然气：具有成本和清洁优势，但价格高且供应有限。
• 核电：成本低、清洁环保，但安全问题突出。
• 其他能源：风能、太阳能、水电等可再生能源虽具环保优势，但受自然条件限制，且成本较高。

3. 去产能成为行业发展的必然

• 去产能条件：行业过剩、价格触及成本、成本无下降空间。
• 价格现状：秦皇岛动力煤价格已接近或低于多数企业的现金成本。
• 成本空间：人力成本占比较高，但机械化改造已完成，进一步压缩空间有限。
• 退出主体：高成本民营企业将成为第一批退出产能的企业。

4. 能源重心西移趋势明显

• 特高压输电项目：将推动煤炭需求重心从东南沿海向西部煤炭富集区转移。
• 需求转移：预计8条特高压线路建成将减少东南沿海煤炭需求1.2亿吨。
• 供应转移：内蒙古鄂尔多斯和锡林郭勒将成为主要受益地区。

5. 并购趋势逐步显现

• 行业集中度：2013年中国TOP4市场占有率仅为22.3%，与美国90年代初类似，处于并购前夜。
• 并购路径：首先为国有对民营的并购，其次为国企之间的并购。
• 并购对象：推荐关注中国神华（蒙西）、陕西煤业（陕西）、盘江股份（贵州）等企业，大同煤业因吨储量市值低，具有较高收购价值。

6. 投资策略

• 价格驱动行情：目前进入去产能阶段，价格将反复震荡筑底，趋势性行情仍需等待。
• 行业底部确认：股价对利空不敏感，进入相对安全期，产业资本交投活跃是底部确认信号。
• 择机布局：建议在行业底部区域，关注具有并购潜力的公司。

关键信息

• 成本结构：人力成本占吨煤成本40%左右，部分企业甚至超过50%。
• 特高压影响：8条线路预计2017年建成，将减少东南沿海煤炭需求1.2亿吨。
• 行业集中度：2013年TOP4市场占有率22.3%，低于美国当前水平。
• 风险提示：经济增长低于预期、资源税从价征收、环保政策从严。
• 投资评级：同步大市-A，维持评级。
• 首选股票：陕西煤业（目标价4.8元，评级增持-B）。

结论

中国煤炭行业正面临转型期，去产能是当前阶段的核心任务。尽管天然气和核电等替代能源具备一定潜力，但成本和供应问题限制其大规模替代。随着特高压输电项目的推进，能源重心西移将重塑煤炭供需格局。行业集中度提升、并购趋势显现，是未来发展的关键方向。投资者应关注行业底部区域，适时布局具备并购潜力的公司，同时警惕经济增长、环保政策和资源税等风险因素。