20240903-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-业绩持续高增长_抗生素中间体_创新研发表现亮眼_3页_766kb

科伦药业2024年上半年业绩总结

科伦药业2024年上半年实现收入1182亿元，同比增长95.2%，归母净利润180亿元，同比增长282.4%，扣非归母净利润175亿元，同比增长297.8%。业绩增长主要得益于输液产品结构优化、抗生素中间体业务量价齐升及海外研发项目的推进。

关键板块表现

1. 输液业务下降
   由于基础输液带量采购和部分产品价格调整，输液销售收入同比下降71.5%，尽管销量小幅增长。

2. 抗生素中间体强劲增长
   抗生素中间体及原料药销售收入同比增长38.09%，主要因产品量价齐升和成本控制优化，川宁生物贡献归母净利润增长27.2亿元。

3. 研发项目收入激增
   研发项目收入同比增长32.95%，科伦博泰海外授权收入增长，贡献归母净利润19亿元。

4. 海外业务拓展
   海外收入同比增长149.7%，成为业绩增长的重要驱动力。

财务亮点

• 高研发投入：2024年上半年研发支出107.8亿元，占营收9.12%，持续强化创新药布局。
• 费用控制：销售费用率降低1.6个百分点至1.62%，有效优化成本结构。

成长驱动

1. 产品结构调整：非输液产品销售收入增长63.8%，男科业务实现翻倍增长。
2. 市场拓展：依托集采中标提升市场覆盖率，降低销售费用。
3. 创新研发推进：科伦博泰海外双抗项目进展顺利，国际临床试验持续推进。

估值与评级

国盛证券维持“买入”评级，上调盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为294亿元、323亿元、383亿元，对应PE分别为17、15、13倍。公司估值持续提升，转型盈利能力。

风险提示

• 行业政策变动
• 川宁项目进度风险
• 新药研发进度滞后或失败

科伦药业作为传统药企转型典范，后续业绩增长将依赖持续创新与全球化项目推进。