20231204-国开证券-证券行业2024年度策略_改革加速推进_业态持续革新_30页_2mb

证券行业2024年度策略研究报告（国开证券）

核心观点

2024年是资本市场改革集中落地的一年，券商多业务条线有望受益。建议关注并购预期券商及头部综合实力券商，聚焦投顾、公募、投行、衍生品等转型方向，规避短期政策波动风险。

政策与行业趋势

1. 改革加速推进

• 全面注册制2023年落地，未来将向债券、北交所延伸，强化逆周期调节，优先支持国家战略领域。
• 证监会改革：提升至国务院直属机构，强化统筹协调能力，完善多层次资本市场建设。
• 活跃资本市场：印花税下调、融资融券费率优化、公募基金降费政策密集落地，中长期资金入市加速（预计2024年新增中长期资金13万亿元）。

2. 业务转型与竞争格局

• 财富管理：降费短期承压，投顾、公募业务为关键增长点，券商积极设立资管子公司布局公募市场。
• 投行业务：一二级市场节奏逆周期调节，优质企业融资需求增加，中小券商承压；科技、绿色等国家战略领域证券化率有望显著提升。
• 自营业务：去方向化趋势明显，衍生品业务（场外期权等）快速扩容，头部券商杠杆率提升。

3. 行业集中度提升

• 国际竞争倒逼国内券商差异化发展，叠加监管政策（如风险指标优化、再融资限制），行业马太效应加剧。
• 券商并购窗口期将至，中型券商（国联、东吴）与大中型券商（银河、方正）并购预期较高。

投资建议

（1）重点布局

• 并购概念股：国联证券、东吴证券、中国银河、方正证券。
• 头部综合实力券商：中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安。

（2）主题主线

1. 改革红利释放：政策加速推进，券商估值处于历史低位。
2. 业务结构优化：投顾、公募、衍生品业务成为新增长曲线。

风险提示

• 资本市场波动、政策推进不及预期、行业竞争加剧、黑天鹅事件风险。

### `📊 核心数据摘要`
| 业务板块 | 短期趋势 | 中长期展望 |
|----------|----------|-------------|
| **财富管理** | 降费压力下业绩承压，经纪佣金率下降 | 投顾、公募转型打开空间，中长期资金入市提供支撑 |
| **投行业务** | IPO、再融资节奏收缩，短期承压 | 科技创新企业证券化率提升，投研能力决定格局 |
| **自营业务** | 去方向化压平波动，衍生品扩张 | 场外衍生品年复合增速10%，风险资本优化利于头部 |