20220828-安信证券-火炬电子-603678.SH-2022H1公司收入因疫情原因有所影响_提质增效促进净利率提升_6页_380kb

火炬电子2022年半年报及投资分析总结

核心内容

火炬电子（603678.SH）于2022年8月28日发布2022年半年报，显示公司上半年营业收入为19.60亿元，同比下降18.73%，归母净利润为4.96亿元，同比下降9.85%。尽管受疫情及经济疲软影响，公司通过提质增效，有效控制成本，使得综合毛利率和净利率分别提升6.87个百分点和2.56个百分点。

主要观点

• 收入结构分析：

  • 自产元器件板块收入为8.50亿元，同比增长5.42%，占总收入的43.37%。受益于军用电子、新能源及新兴产业等下游市场的需求增长。
  • 国际贸易板块收入为10.62亿元，同比下降31.34%，占总收入的54.19%。主要受疫情影响及经济环境影响，但预计随着三季度疫情好转，收入将出现环比改善。
  • 新材料板块收入为8.50亿元，同比下降34.10%，占总收入的1.90%。公司具备陶瓷材料规模化生产能力，技术稀缺，未来有望放量。

• 公司战略与业务拓展：

  • 公司通过收购新加坡Maxmega Electronics PTE LTD 74%的股权，进一步拓展东南亚市场，增强国际业务能力。
  • 拟分拆控股子公司广州天极在科创板独立上市，以提升其在微波无源元器件领域的竞争力。广州天极在2022H1实现营业收入1.01亿元，净利润0.31亿元，分别同比增长25.86%和13.38%。

• 行业前景：

  • 我国特种MLCC市场从2016年的21亿元增长至2021年的36亿元，年均复合增速达11.4%，预计2024年将达51亿元，年均复合增速12.3%。
  • 军工信息化持续推进，信息化装备数量及价值提升，电容器作为基础元件需求稳定，对公司业绩形成支撑。

• 财务表现：

  • 2022年半年报显示，公司三费费率为8.67%，同比增加2.51个百分点，其中销售费用下降，管理费用和财务费用上升。
  • 经营活动产生的现金流量净额为5.18亿元，同比增长35.11%。

关键信息

• 投资评级：买入-A，6个月目标价56.63元。
• 股价表现：2022年8月26日收盘价为42.90元，12个月价格区间为33.15/83.15元。
• 财务预测：
  • 2022-2024年预计净利润分别为11.8、13.8、15.9亿元，对应估值分别为16.8X、14.3X、12.4X。
  • 预计ROE分别为21.1%、20.8%、20.2%，ROIC分别为26.6%、26.6%、28.7%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 风险提示：MLCC价格下降、下游民品市场需求变动风险。

估值与财务指标

投资建议

• 公司作为国内高可靠MLCC主要生产商之一，具备军工级产品认证能力，与多数军工单位有良好合作。
• 随着军工信息化发展，公司有望受益于下游需求增长，未来业绩持续增厚。
• 建议关注其分拆上市及国际业务拓展带来的增长潜力。

风险提示

• MLCC价格波动风险
• 下游民品市场需求变化风险