20150326-上海证券-固定收益研究晨报_资金利率持续回落_14页_706kb

债券市场分析报告（2015年03月26日）

核心内容概览

• 资金利率：银行间质押式回购利率整体小幅回落，但21天期利率上行。
• 利率债：国债收益率上行幅度收窄，国开行金融债收益率出现分化，部分上行，部分下行。
• 信用债市场：信用债收益率普遍上行，中长端涨幅较大。
• 市场成交：银行间市场交易活跃，但结算总量有所下降。
• P2P行业风险：拍拍贷CEO指出行业坏账率较高，预计三分之一平台将倒闭。
• 海外市场风险：中国开发商在底特律的投资陷入困境。
• 债券发行与上市：多个债券在银行间市场发行或上市，涵盖短期融资券、中期票据、金融债、企业债等类型。

主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率：周三银行间质押式回购利率小幅回落，1天期下行1BP至3.21%，7天期下行7BP至3.92%，14天期下行2BP至4.38%，21天期上行2BP至5.09%。
• 货币市场利率变动：SHIBOR O/N与R007等利率均出现下行，但部分品种如IBO007上行明显。

2. 利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率微幅上行1BP至3.11%，10年期国债收益率上行2BP至3.50%。
• 政策性金融债：1年期国开行金融债收益率下行1BP至3.75%，5年期与10年期收益率微幅上行。
• 非国开金融债：5年期收益率上行5BP至4.11%，10年期收益率上行2BP至4.26%。

3. 信用债市场

• 企业债收益率：1年期AAA级企业债收益率上行11BP，3年期AAA级企业债上行1BP至4.58%。
• AA-级企业债：收益率普遍上行，幅度在1-11BP之间。
• 铁道债：收益率继续大幅上行。

关键信息

1. 债市成交概览

• 银行间市场：3月25日成交总量为14364.53亿元，较上一日减少2.75%。
• 质押式回购：成交11658.70亿元，占比约81.2%。
• 现券交易：成交1936.96亿元，占比约13.5%。
• 债券借贷：成交30.8亿元。

2. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日成交4,433.97亿元，其中现券成交34.36亿元，回购交易规模为4,399.61亿元。
• 深交所：当日成交318.29亿元，其中现券成交8.42亿元，回购交易规模为309.87亿元。

3. 债券发行与上市

银行间市场

上交所

深交所

无

风险提示

1. P2P行业风险

• 拍拍贷CEO指出，P2P行业坏账率较高，去年拍拍贷坏账率为1.8%，整个行业可能在8%左右。
• 预计今年将有三分之一的P2P平台倒闭，主要原因是坏账爆发。

2. 海外市场风险

• 外媒报道，中国开发商东渡国际集团在底特律的投资陷入困境，包括购买大卫-斯托特大厦等项目。

债券市场动态

1. 今日上市债券

2. 今日缴款债券

总结

• 流动性：银行间质押式回购利率整体回落，但21天期利率上行。
• 利率债：收益率上行幅度收窄，部分金融债收益率出现分化。
• 信用债：收益率普遍上行，中长端涨幅较大。
• 市场成交：银行间市场交易活跃，但结算总量下降。
• 风险提示：P2P行业坏账问题突出，部分中国开发商在海外投资遭遇困境。
• 债券发行与上市：银行间市场发行及上市债券数量较多，涵盖多种类型，显示市场活跃。