20230429-天风证券-逐字逐句解读4月政治局会议_4页_347kb

宏观报告 | 宏观点评总结

根据4月政治局会议内容，现总结如下：

1. 经济运行与政策态度

• 政策层对经济复苏持乐观态度，认为“三重压力”得到缓解，经济增长好于预期，但强调内生动力不足，需求仍然不足。
• 基于经济复苏超预期的表现，预计短期出台大力度刺激政策的可能性较低，政策将保持“定力”，重点“大兴调查研究之风”。
• 政策基调：继续以恢复民营经济信心、支持居民消费和民间投资为主，但不追求强刺激。

2. 经济转型升级与新阻力

• 经济转型升级面临新阻力，主要表现在：
  • 劳动力：人口负增长、老龄化对城市化、总需求的长期拖累。
  • 技术：外部制裁对先进制造业和高新技术发展的制约。
• 其他要素（土地、资本、技术、数据）中，土地和资本回报率下降属常态，数据要素的确权和发展才起步。

3. 新兴产业支持

• 新能源行业：明确要求巩固和扩大优势，避免因短期能源危机和需求不足而放缓发展，鼓励积极“走出去”。
• 通用人工智能（AGI）：政策首次强调“通用人工智能”而非传统AI，重视其在数据密集行业（如企服、油气、金融、电商等）的应用，并要求加强算法、算力、数据安全等风险防范。
• 平台企业：态度从“支持发展”转为“鼓励探索创新”，尤其强调头部企业在AI技术发展中的关键作用。

4. 金融风险防控

• 金融防风险：被提至优先级首位，重点关注中小银行、保险和信托机构的改革化险（如河南村镇银行事件相关）。
• 房地产：未提及供给侧政策，意味着地产支持力度有限，更多关注风险化解而非新刺激。
• 城中村改造：超大特大城市推动城中村改造与“平急两用”公共基础设施建设，方式以地方自主推动为主。

5. 政策导向与风险提示

• 强调“两个毫不动摇”，解决拖欠民营企业账款，推动平台企业健康发展。
• 宏观政策的核心方向：引导民营经济恢复信心，促进消费和民间投资，同时聚焦科技自主突破（如半导体、计算机技术）和新兴产业长期发展。
• 风险提示：政策效果不及预期、海外经济超预期等。

关键判断与投资方向

1. 新能源行业将受益于政策长期支持。
2. 通用人工智能相关的数据密集型行业具备政策催化潜力。
3. 中小银行改革与金融风险防控成为金融板块重点。
4. 民营经济恢复信心与消费领域支持政策值得持续关注。