20220728-上海证券-美林时钟模型的启示_10页_784kb

文档总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析了当前全球经济与国内经济面临的挑战，并基于美林时钟模型，结合中国实际情况构建了中国版美林时钟，以指导大类资产配置和基金投资策略。报告强调在当前环境下，市场仍处于震荡与整固阶段，但经济基本面逐步改善，资产配置应以防御为主，同时关注复苏与过热期带来的投资机会。

主要观点

1. 全球经济与市场压力
   受疫情、地缘政治、经济增长放缓及海外“滞涨”问题影响，全球资本市场面临巨大压力，短期内市场震荡将持续。

2. 国内经济环境改善

   • 中央政策重心转向“稳经济大盘”，政策效果显著。
   • 国内经济韧性较强，新旧动能加速转化。
   • 国内通胀温和可控，CPI和PPI走势趋于平稳，有利于货币政策宽松。

3. 经济周期判断
   根据构建的中国版美林时钟模型，未来国内经济大概率处于复苏与过热期，此时股票与商品资产的收益率更优。

4. 资产配置建议

   • 权益基金：关注周期向上机遇，配置混合型基金，聚焦政策导向的行业板块。
   • 固收基金：在整体利好债券市场环境下，适当风险下沉，增加信用债、可转债等产品配置。
   • QDII基金：黄金QDII抗通胀，原油QDII短期仍有支撑但需谨慎，QDII权益类配置需考虑海外市场波动。

配置方向

权益基金

• 类型：以波动与风险相对较低但具备进攻性的混合基金为主。
• 主题：聚焦政策导向的周期性行业，如新能源、高端制造、半导体、人工智能等；中短线关注顺周期板块，如金融地产、家用电器、食品饮料、汽车等。

固收基金

• 品种：以金融债、利率债为主，企业债为辅。
• 期限：中短久期产品表现更优，可适当集中配置。
• 信用：随着政策发力，信用利差有望收窄，可逐步下沉信用。

QDII基金

• 黄金QDII：抗通胀配置价值存在，但需注意美元走强压制金价。
• 原油QDII：短期支撑仍存，但需警惕地缘政治与OPEC+增产风险。
• 权益QDII：部分企业估值回调，长期配置价值显现，但需谨慎应对海外市场波动。

中国版美林时钟构建

经济指标选择

• 采用PMI系列数据与一致预测数据混合构建，以更及时地反映经济预期。
• 指标权重分配：制造业PMI（30%）、非制造业PMI（30%）、工业增加值（20%）、社会消费品零售总额（20%）。

通胀指标选择

• 选用一致预测CPI作为通胀指标，与实际CPI高度相关（98.99%），且在hp滤波后方向一致性高达97.69%。

资产配置启示

各经济周期下的资产表现

大类资产年化收益率（部分周期）

投资建议与风险提示

投资建议

• 权益基金：关注政策导向的周期性行业，注重基金的长期业绩与风险控制。
• 固收基金：在经济复苏背景下，适当增加信用债、可转债及“固收+”产品配置。
• QDII基金：黄金QDII短期仍有配置价值，原油QDII需警惕地缘政治风险，QDII权益类需谨慎。

风险提示

1. 全球疫情反复，影响市场情绪。
2. 经济复苏不及预期，物价螺旋上升。
3. 俄乌冲突升级，加剧能源与供应链短缺。
4. 美联储加息超预期，全球货币政策收紧。
5. 人民币压力上升，政策施展空间受限。
6. 中国经济增速超预期回落，企业盈利不及预期。
7. 居民财富向证券类资产转移放缓。
8. 市场情绪失控，资产定价失常。
9. “稳经济”政策落地受限。
10. 模型可能失效，需持续关注数据变化。

分析师与公司信息

• 分析师：刘亦千、池云飞（CFA）、江牧原
• 联系方式：
  • 刘亦千：电话 021-53686101，邮箱 liuyiqian@shzq.com，证书编号 S0870511040001
  • 池云飞：电话 021-53686397，邮箱 chiyunfei@shzq.com，证书编号 S0870521090001
• 研究助理：江牧原，电话 021-53686093，邮箱 jiangmuyuan@shzq.com，证书编号 S0870119010013
• 日期：2022年7月28日
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格，为基金评价机构会员。

重要声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性或未来表现。
• 投资建议不构成买卖依据，投资风险需自行承担。
• 报告内容仅限授权使用，未经授权不得发布或复制。