20161214-太平洋-2017年策略报告_证券行业_新起点_新高度_29页_1mb

2017年证券行业策略报告总结

核心内容

2017年证券行业面临新的发展机遇，主要体现在资本市场融资功能的全面复苏、二级市场平稳修复、资本补充力度加大以及金融科技的深入影响。行业整体处于后利率市场化时代，金融改革加速，综合金融服务成为趋势。券商通过多种方式补充资本，提升资本实力，为下一轮扩张打下坚实基础。同时，金融科技推动了经纪业务转型，也对投资和资管业务产生深远影响。

主要观点

• 金融格局变化：我国正处于后利率市场化阶段，利率市场化改革完成，金融体系向市场化、国际化方向发展，推动直接融资比例提升。
• 证券行业复苏：2016年证券行业受股灾影响严重，但2017年随着市场修复，证券行业经营形势明显好转。
• 资本市场融资功能增强：IPO、定增、配股、可转债等融资方式持续活跃，直接融资占比不断上升，证券市场融资功能“满血复活”。
• 二级市场修复：股市交易量稳中有升，蓝筹股表现强劲，两融余额稳步增长，券商自营和资管业务迎来利好。
• 资本补充：券商通过多种方式补充资本，如港股IPO、定增、配股等，提升资本实力，降低杠杆率，为业务扩张奠定基础。
• 金融科技影响：金融科技推动券商从传统经纪业务向智能投顾、量化投资等方向转型，提升服务能力和资产定价能力。
• 投资建议：重点推荐华泰证券、国元证券、方正证券、锦龙股份等券商，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

资本市场融资功能

• 2016年IPO累计融资额达1341亿元，远超2014年水平，权益类融资总额达1.65万亿元。
• 债券类承销额达到2.2万亿元，较2015年增长显著。
• 两融余额稳中有升，年中达到9400亿元，11月创下年内新高6150亿元。
• 自营业务受益于蓝筹股崛起，自营风险降低，盈利空间扩大。

证券行业经营形势

• 2016年证券行业PE（历史TTM，整体法）为12.32倍，净利润同比增速提升。
• 交易佣金率持续下行，但降幅缩小，降至万分之3.9。
• 资产管理业务规模不断创新高，2016年底有望突破16万亿元。

资本补充与杠杆率

• 券商通过港股IPO、定增、配股等方式大幅补充资本，行业杠杆率降至2.5。
• 2016年券商定增融资规模显著增加，部分券商通过多次融资提升资本实力。

金融科技影响

• 经纪业务向智能投顾转型，客户可获得性提高，服务模式更加标准化。
• 资管与投资业务受益于大数据和计算能力，量化投资逐渐兴起。

投资策略与推荐标的

• 华泰证券：差异化竞争能力强，经纪业务转型领先，港股IPO补充资本，有望引领行业增长。
• 国元证券：通过定增提升净资本34%，依托大股东金融平台，具备较强的综合金融服务能力。
• 方正证券：收购民族证券后，整合效应显现，市场份额提升，佣金率高于行业平均水平。
• 锦龙股份：受益于券商系统性行情修复，旗下东莞证券即将IPO，带来估值和业绩双重提升。

风险提示

• 实体经济修复可能不及预期。
• 国际资本市场动荡风险。

总结

2017年证券行业迎来新的发展机遇，资本市场融资功能全面复苏，二级市场平稳修复，券商资本实力增强，金融科技推动业务转型。行业整体有望实现业绩超预期增长，重点推荐华泰证券、国元证券、方正证券、锦龙股份等具备较强竞争力的标的。然而，需关注实体经济修复不及预期及国际资本市场动荡等潜在风险。