20230808-国盛证券-宏观点评_兼评7月出口新低-汽车出口为何持续高增__6页_818kb

2023年7月中国出口数据与分析

核心结论

中国7月出口同比-145%，创2020年3月以来新低，主要受外需回落及出口价格下行拖累。尽管汽车出口（尤其载人电动汽车）持续高增，但整体出口仍面临压力，或已触底。

关键分析点

1. 出口表现

- **外需影响**：全球PMI持续疲软，欧美经济探底，导致外需低迷；中国PMI新出口订单亦创历史新低。
- **价格因素**：CRB现货指数显示出口价格仍处于下行通道，PPI同比降幅虽收窄但仍处底部，价格压力持续。
- **结构差异**：机电产品略高于整体增速，汽车出口（+833%）成为主要拉动力，但劳动密集型产品及部分机电出口走弱明显。

2. 进口情况

- **进口降幅扩大**：7月进口同比-124%，显著低于预期，拖累因素包括原油、农产品进口大幅回落及机电进口拖累。
- **商品结构**：能源进口对进口的主要拖累贡献最大，需关注后续供应链稳定性。

3. 汽车出口分析

- **高增长因素**：载人电动汽车出口增速领先，2023年上半年对新兴市场（如“一带一路”沿线国家）出口占比升至59%，尤其对俄罗斯和中亚地区增长显著。
- **趋势前瞻**：汽车出口高增或维持，但需警惕外需走弱对高基数背景下的持续性影响。

4. 政策预期

- **短期方向**：政策组合拳可能聚焦“松地产、化债、活跃资本市场”，核心一二线城市地产放松及降准降息等措施或近期落地。
- **出口展望**：月度同比可能见底，但名义出口量仍偏弱，全年中枢或在-5%左右，呈现“V型”波动。

风险提示

• 外部环境恶化超预期。
• 需关注政策落地效果及需求端恢复节奏。