20250609-正信期货-铜周报_美国就业数据持稳_铜价仍震荡_23页_1mb

正信期货铜周报总结（20250609）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月9日铜市场的宏观与产业基本面情况，并对后续行情进行了展望。整体来看，铜价在宏观因素和产业基本面的交织下呈现震荡走势，主要受美国关税政策、国内需求疲软以及全球供需变化影响。

主要观点

1. 宏观层面

• 美国经济数据：美国制造业PMI回升，但整体经济仍面临“硬数据”考验，制造业回落，关注就业数据变化。
• 美联储政策：过去三次降息为“预防式降息”，但利率仍处于限制性水平。近期美联储的预期管理增加了降息的不确定性，下一次降息可能演变为“衰退式降息”。
• 关税影响：美国对钢铝提高关税至50%，引发对铜的关税预期走强，导致COMEX铜与LME铜价差扩大至1000美元以上，但该驱动不足以持续推动价格上涨。

2. 产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量同比增长，但精炼铜市场仍存在供应过剩，2025年3月供应过剩1.7万吨。
• 精炼铜产量：中国5月电解铜产量环比上升，但6月因部分企业减产，产量预计环比下降0.72万吨。1-6月累计产量同比增加11.34%。
• 精废价差：再生铜原料供应紧张，国产和进口货源均偏少，导致精废价差维持高位，再生铜杆开工率低于预期。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电源和电网投资同比增长，但增速放缓。
  • 空调：产量同比小幅增长，但月度增速下降。
  • 汽车：汽车产销增长，新能源汽车产量增长显著，达到43.8%和44.2%。
  • 房地产：地产数据持续弱势，竣工和新开工面积同比下滑，对铜需求形成拖累。

3. 库存与市场情绪

• 三大交易所库存：截至6月6日，总库存42.76万吨，周度库存减少8614吨。
• LME铜库存：LME铜库存减少至13.24万吨，而COMEX铜库存创五年新高。
• 国内保税区库存：国内保税区库存增加，显示进口铜补充持续，但市场仍面临供需紧张。
• 升贴水：LME铜现货升水69.84美元/吨，国内现货升水维持高位，市场交割货源有限，警惕月差扩大风险。

4. 市场策略建议

• 价格走势：铜价继续修复低开缺口，价格强弱表现为COMEX铜 > LME铜 > 沪铜。
• 策略操作：建议在策略方面考虑近月卖CALL，远月买PUT进行操作，关注美国就业状况和国内终端耐用品竞争传导。

关键信息汇总

$\spadesuit$ 宏观面

• 美国对钢铝提高关税至50%，引发对铜的关税预期走强。
• 美联储降息动机为“预防式降息”，但利率仍处于限制性水平。
• 美国制造业PMI回升，但需关注“硬数据”对经济衰退风险的验证。

$\spadesuit$ 铜精矿供给

• 全球铜矿产量同比增长，但精炼铜市场仍存在供应过剩。
• 2025年3月全球精炼铜供应过剩1.7万吨。
• 中国铜精矿进口量同比增长，但4月环比下滑。

$\spadesuit$ 精炼铜产量

• 中国5月电解铜产量环比上升1.12%，同比上升12.86%。
• 6月预计产量环比下降0.63%，但累计同比仍保持增长。

$\spadesuit$ 精废价差

• 再生铜原料供应紧张，国产和进口货源均偏少。
• 再生铜杆开工率低于预期，部分企业推迟生产。

$\spadesuit$ 消费端

• 电线电缆：电源和电网投资同比小幅增长，但增速放缓。
• 空调：产量同比增长，但月度增速下降。
• 汽车：汽车产销增长，新能源汽车增长显著。
• 房地产：地产数据持续弱势，竣工和新开工面积同比下滑。

$\spadesuit$ 库存与升贴水

• 三大交易所库存周度减少，LME库存下降，COMEX库存创五年新高。
• LME铜现货升水扩大，注销仓单高企，存在挤仓风险。
• 国内现货升水维持高位，市场交割货源有限，警惕月差扩大。

$\spadesuit$ 市场策略

• 建议采取近月卖CALL、远月买PUT的操作策略。
• 关注美国就业数据和国内终端耐用品竞争传导对铜价的影响。

行情展望

铜价在短期内仍将震荡，主要受美国关税预期和国内需求疲软影响。未来走势将取决于“硬数据”的表现，尤其是美国就业数据和国内终端消费的传导效应。建议投资者密切关注宏观政策和市场供需变化，灵活调整操作策略。