2月经济数据点评：供给强于需求，复苏进程仍待确认-20210318-万和证券-11页_702kb

报告摘要

2022年2月经济数据整体呈现出供给端强于需求端的特点，经济复苏进程仍需进一步确认。文档主要基于同比2019年同期的平均复合增速进行分析，揭示了工业生产、投资、消费、进出口及通胀等方面的运行情况。

工业生产超预期：1-2月工业增加值同比2019年增长17%，平均增速达8.1%，显著高于疫情前水平。制造业表现尤为突出，平均复合增速达8.4%，主要受海外需求拉动。2月欧美制造业PMI显示复苏趋势，预计3月PMI将反弹。
投资整体平淡：1-2月固定资产投资平均复合增速仅为0.96%，其中制造业和基础设施投资增速分别为-6.0%和-4.8%，表现低迷。房地产投资增速相对较好，达15.8%，但土地成交价款下滑27%，可能受金融政策收紧影响。
消费整体偏低：1-2月社会消费品零售总额平均复合增速为3.14%，显著低于往年。必选消费如粮油食品、化妆品等保持高景气，平均增速超过8%。但餐饮、地产相关消费品表现不佳，仍受疫情影响。
进出口增速较高：1-2月出口金额累计增长60.6%，平均增速15.2%；进口金额累计增长22.2%，平均增速8.25%。对主要出口国如美国、欧盟、东盟出口增速均高于平均水平，全球制造业国家出口同步复苏。
核心通胀上行：2月CPI同比-0.2%，环比0.6%；PPI同比1.7%，环比-0.2%。CPI下跌主要由于基数效应和价格回落，但服务类价格环比上涨，显示服务业逐步修复。PPI上涨反映工业品价格压力。

指标	1-2月累计同比	平均复合增速	备注
工业增加值	17%	8.1%	制造业增速达8.4%
制造业PMI	51.9%	-	春节影响明显，但预期改善
固定资产投资	1.9%	0.96%	结构分化显著
商品房销售金额	49.6%	22%	销售旺盛，但投资端疲软
社会消费品零售总额	6%	3.14%	必选消费表现强劲
出口金额	60.6%	15.2%	对欧美出口增速偏强
进口金额	22.2%	8.25%	-
CPI同比	-0.2%	-	基数效应和价格回落影响
CPI环比	0.6%	-	服务类价格上行
PPI同比	1.7%	-	工业品价格压力显现

经济复苏基础尚不牢固，广义流动性博弈加剧。尽管生产端表现较强，但需求端仍偏弱，尤其是内需。消费中部分行业尚未恢复，进出口受春节和基数扰动影响尚难判断。央行货币政策仍维持稳健中性，3月社融和信贷数据将是观察广义流动性变化的重要窗口。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
- 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上