20211012-国金证券-三季度央行调查问卷解读_经济_体感_偏冷_货币政策宽松有空间_7页_728kb

国金证券：三季度央行调查问卷解读总结

核心内容

2021年三季度，中国人民银行发布针对企业家、银行家和城镇储户的三份调查问卷，从多个角度反映了当前经济形势和市场预期。整体来看，经济承压明显，居民消费意愿下降，企业盈利受挫，贷款需求疲软，但货币政策仍有宽松空间，对债市形成利好。

主要观点

1. 宏观经济热度回落

• 三季度企业家和银行家的宏观经济热度指数分别下降2.2个百分点和7.3个百分点，分别为39.8%和38.6%。
• 企业家认为经济“偏冷”的比例为24.5%，较二季度上升4个百分点；银行家认为经济“偏冷”的比例为25.5%，较二季度上升11个百分点。
• 原因包括疫情、汛情、限电限产及地产信用风险加剧，导致经济下行压力加大。

2. 企业经营状况和盈利承压

• 企业经营指数和盈利指数分别下降3.1个百分点和4.0个百分点，为56.6%和56.7%。
• 企业家中，认为“增亏或减盈”的比例为24.5%，较二季度上升4个百分点；“增盈或减亏”的比例下降4个百分点。
• 订单类指数下滑，显示国内外需求偏弱，叠加成本端上涨（如原材料、海运费），企业利润受到挤压。

3. 银行家：贷款需求疲弱，地产基建贷款低迷

• 贷款总体需求指数为68.3%，比二季度下降2.2个百分点，低于2020年同期5.2个百分点。
• 房地产和基础设施贷款需求指数分别下降2.8个百分点和2个百分点，显示信贷需求持续疲软。
• 银行业景气指数和盈利指数环比上升，主要受益于负债端成本下降和部分贷款利率上行。

4. 居民收入与消费意愿下降

• 居民收入感受指数和收入信心指数环比分别下降1.5个百分点和1.4个百分点。
• 就业感受指数环比下降3.2个百分点，反映就业压力加大。
• 居民储蓄意愿上升，三季度有50.8%的居民倾向于“更多储蓄”，消费和投资意愿下降。
• 居民未来支出意愿中，教育、医疗保健、旅游、大额商品和购房为前五项，其中旅游意愿下降明显。

5. 通胀压力：上游高企，居民预期不强烈

• 原材料购进价格感受指数为72.0%，环比下降5.6个百分点，但高于去年同期13.4个百分点。
• 产品销售价格感受指数为58.2%，环比下降3.9个百分点，但仍处于高位。
• 居民对下季度物价预期指数为58.7%，环比下降0.8个百分点，且预期物价上升的比例下降至23.5%。
• 居民对未来房价上升的预期也下降至19.9%，显示对通胀向消费品传导的担忧不足。

6. 货币政策：稳健偏松，仍有宽松空间

• 三季度银行家货币政策感受指数为54.3%，环比上升1.3个百分点。
• 货币政策感受预期指数为57.2%，高于本季2.9个百分点，显示未来货币政策仍可能宽松。
• 7月全面降准为三季度营造了偏松的货币环境，有助于缓解经济下行压力。

关键信息

• 经济基本面承压：企业家和银行家对经济热度的感知下降，企业盈利和订单指数走弱，居民收入和就业感受偏弱。
• 贷款需求疲弱：房地产和基建贷款需求持续低迷，显示实体经济融资意愿不足。
• 居民消费意愿下降：疫情、汛情和经济不确定性促使居民增加储蓄，减少消费和投资。
• 通胀压力未向居民端传导：上游原材料价格高企，但居民通胀预期不强烈，CPI和核心CPI维持低位。
• 债市利多：货币政策宽松，贷款需求趋弱，对债券市场形成支撑，利率可能进一步回调。
• 政策建议：需加快财政和货币政策的落实，以应对经济下行压力。

风险提示

1. 疫情不确定性
2. 货币政策调整不及预期
3. 通胀上行压力加大

附注

本报告由国金证券发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和调研，仅供参考，不保证其准确性或完整性。使用时需结合自身情况和专业意见。