20220630-浙商证券-来自央行二季度货币政策例会和调查问卷的线索_短期货币宽松继续_长期关注物价压力_11页_948kb

央行二季度货币政策例会与调查问卷分析总结

核心内容

央行二季度货币政策例会与调查问卷反映出当前经济仍处于修复不均衡阶段，货币政策将继续保持灵活适度，短期内宽松政策延续，但后续将更加注重审慎性，以应对内外物价压力。总体来看，政策重点转向结构性支持工具和流动性补充，同时通过LPR引导存款利率下调，以促进消费和投资。

主要观点

• 短期货币政策宽松延续：在疫情修复不均衡和经济压力仍存的背景下，央行将继续保持流动性合理充裕，7月资金面无需过度担忧。
• 长期关注物价压力：全球经济增长放缓、通胀高位运行，国内猪周期上行和能源价格高位震荡，导致物价有一定攀升压力，货币政策将更加审慎。
• 工具使用优先级调整：后续货币政策工具使用优先级为“数量型工具 > 价格型工具”，其中结构性工具和流动性支持工具将成为重点。
• 政策利率调降窗口关闭：政策利率调降空间有限，央行转向通过LPR引导存款利率下调，以支持实体经济发展。

关键信息

1. 央行二季度调查问卷反映的信息

1.1 企业家调查问卷

• 企业经营承压：销售价格感受指数下降，原材料购进价格指数上升，显示销售和成本端均受疫情影响。
• 外需支撑经济韧性：出口订单指数略升，内需仍处修复阶段，外需成为主要支撑。
• 经营与盈利分化：经营景气指数下降，盈利指数上升，反映政策补贴对盈利的支持。

1.2 银行家调查问卷

• 货币宽松被认可：货币政策感受指数显著上升，显示市场对宽松政策的认可。
• 实体加杠杆意愿弱：贷款需求指数大幅回落，制造业和小微企业受影响最大。
• 银行业景气度下滑：贷款需求不旺叠加持续降息，导致银行盈利和景气指数回落。
• 政策支持有望改善银行状况：存款利率下调和经济回暖将有助于银行盈利改善。

1.3 城镇储户调查问卷

• 居民收入信心下滑：收入感受指数和未来收入信心指数均下降，显示疫情对居民收入预期的冲击。
• 储蓄意愿上升：更多储蓄占比持续提升，投资意愿回落，尤其是地产投资。
• 地产预期尚未企稳：认为房价下跌的储户占比上升，购房支出意愿下降。
• 就业压力仍存：就业感受指数和未来就业预期指数均下滑，政策需继续保驾护航。

2. 央行二季度例会的货币政策启示

2.1 货币政策基调

• 继续坚持灵活适度：强调稳健货币政策，强化逆周期和跨周期调节功能。
• 审慎应对物价压力：加强国内外物价关注，政策利率调降窗口关闭。
• 政策自主性弱化：在外部通胀压力下，货币政策自主性有所减弱。

2.2 工具使用优先级

• 数量型工具优先：结构性工具和流动性支持工具将成为主要手段，降准可能实施。
• 价格型工具有限：政策利率调降空间缩小，通过LPR引导存款利率下调成为新方向。

2.3 重点支持领域

• 结构性货币政策工具：加大普惠小微贷款、科技创新、绿色发展、交通物流等专项再贷款力度。
• 稳定物价与就业：强调“稳就业、稳物价”，保持物价水平基本稳定。
• 金融供给侧改革：深化改革，引导大银行下沉服务，支持中小银行聚焦主业，完善绿色金融体系。

3. 风险提示

• 经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响政策效果。
• 货币政策转向：若通胀压力加剧或经济复苏超预期，货币政策可能转向紧缩。

结论

综合二季度货币政策例会和调查问卷内容，短期内货币政策将继续宽松以稳定经济，但后续将更加注重结构性支持和审慎性，优先使用数量型工具补充流动性，通过LPR引导存款利率下调以支持实体。同时，内外物价压力下，政策利率调降空间有限，需关注经济增长和通胀变化对政策路径的影响。