2019年第三季度央行调查问卷点评：贷款需求回落，稳增长压力倍增-20191028-新时代证券-16页_1mb

2019年第三季度央行调查问卷总结

核心内容概述

2019年第三季度央行发布的问卷调查报告显示，当前中国经济面临一定的下行压力，企业盈利能力减弱，居民消费意愿增强但购房意愿下降，贷款需求回落，货币政策宽松预期上升。

主要观点

1. 贷款需求回落，货币政策宽松预期再起

• 2019年三季度贷款需求指数从一季度的70.4%降至65.9%，下降了4.5个百分点。
• 制造业和基建贷款需求增速小幅回落，是推动贷款需求指数下降的主要因素。
• 小微企业贷款需求仍保持较高水平，远高于大中型企业。
• 银行盈利指数保持稳定，但银行业景气指数下降1个百分点。
• 银行家对四季度货币政策宽松预期提高4.4个百分点，预计央行将适度宽松以应对经济下行压力。

2. 企业盈利和景气指数下降，经济下行压力较大

• 企业盈利指数环比下降1.3个百分点，比2018年同期低3.6个百分点。
• 企业经营状况继续恶化，企业状况变差的占比上升1.8个百分点，企业亏损或减少盈利的占比上升1.6个百分点。
• 原材料购进价格感受指数降至56.3%，环比下降2.4个百分点；产品销售价格感受指数降至45.7%，环比下降1.6个百分点。
• 外需疲软，出口订单指数环比下降1.9个百分点，比2018年同期下降4.0个百分点。
• 内需同样疲软，国内订单指数环比下降1.8个百分点，比2018年同期下降2.6个百分点。
• 企业销货款回笼指数继续下滑，比二季度下降0.5个百分点，显示企业经营压力持续存在。

3. 居民消费意愿增强，购房意愿会进一步下行

• 居民当期收入感受指数环比回升1.1个百分点，达到54.1%。
• 居民对未来收入信心指数为53.4%，仍维持低位。
• 34.6%的居民预期四季度物价将上升，通胀预期有所增强。
• 居民消费意愿增强，倾向于“更多消费”的居民占比上升1.3个百分点；“更多储蓄”和“更多投资”的居民占比分别下降1个百分点和0.4个百分点。
• 居民消费偏好转向教育、旅游和医疗保健，旅游成为新的消费增长点。
• 居民购房意愿进一步下行，50.3%的居民预期房价保持不变，9.8%的居民预期房价下降。

4. 企业盈利压力较大，稳增长压力倍增

• 企业盈利和景气指数均出现下行，显示经济面临一定压力。
• 小微企业贷款需求保持较高水平，而大中型企业贷款需求回落，显示企业部门整体信心不足。
• 银行家对货币政策宽松预期增强，认为四季度货币政策将比三季度更为宽松。
• 为稳定经济，需进一步激活多层次消费需求，出台更多稳增长政策。

关键信息

• 宏观经济热度：银行家与企业家宏观经济热度指数均出现下行，其中银行家指数为33.9%，企业家指数为32.4%。
• 货币政策预期：未来银行家对货币政策宽松预期比重提高4.4个百分点，央行或将通过利率市场化改革降低无风险利率。
• 居民就业与收入：居民当期就业感受指数为45.4%，较上季回升1.2个百分点；但仍有33%的居民认为“形势严峻，就业难”。
• 房地产市场：房地产贷款增速持续回落，三十大中城市商品房成交面积小幅下行。
• 大类资产表现：
  • 股票市场：美国三大股指集体上涨，欧洲主要股指也普遍上涨，亚太市场涨跌互现。
  • 债券市场：美债收益率上行，国内债券市场多数品种收益率上行，期限利差收窄。
  • 外汇市场：美元指数上行，非美货币涨跌不一。
  • 大宗商品市场：黄金价格小幅反弹，原油价格创单周最大涨幅，贵金属和黑色系商品上涨，能化品多数下跌。

风险提示

• 政策转向
• 外部环境恶化

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任多家知名金融机构首席分析师。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验。
• 郑嘉伟：宏观分析师，经济学博士，具有多年金融监管及研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

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