20210627-华安期货-有色金属周报_短期宏观政策干扰大_铜市或将走弱_7页_615kb

有色金属周报总结

核心内容概述

本报告发布于2021年6月27日，由华安期货投资咨询部编制，聚焦于铜市短期走势分析，结合宏观政策、市场供需、行业动态及库存、基差等多维度数据，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 宏观政策与市场预期

• 美联储短期内未有明显政策调整，但市场逐渐预期流动性拐点临近，货币政策边际变化可能推动市场从“通胀”交易转向“通缩”交易。
• 投资者担忧美联储加息时机，认为通胀抬升逻辑正在减弱，未来铜价上涨动力不足。
• 市场情绪受宏观政策干扰较大，单边操作难度增加，建议采用套利策略，配置铜空头与基本面较强的金属多头。

2. 供需基本面变化

• 疫情和南美罢工等事件对矿端的扰动逐渐恢复，TC（加工费）可能持续上涨。
• 中国铜市下半年累库压力较大，表明铜价上涨并非由供应短缺驱动，而是受到投机资金推动。
• 海外订单预计不可持续，国内铜消费面临下行压力。

3. 铜价下跌趋势

• 支撑铜价上涨的三大逻辑（宏观通胀预期、后疫情供需错配、资金推动）均出现边际变化。
• 铜价下跌趋势已显现，未来或进一步走弱。

关键信息

1. 市场数据

• 中国进口粗铜加工费：6月25日倒扣240-260美元，均价250美元；国产粗铜加工费倒扣1850-2000元/吨，均价1925元/吨。
• 国内现货市场：广东、天津等地铜价贴水扩大，市场成交清淡，显示下游采购意愿不足。
• LME铜库存：6月25日增加至21,0975吨，库存压力上升。

2. 行业动态

• 铜抛储：国家粮食和物资储备局开始投放铜储备，首月抛铜2万吨，预计全年抛铜14万吨，对市场影响有限。
• 铝替换铜：空调行业铝替换铜方案被热议，部分企业开始考虑替代方案以应对高铜价。
• 出口关税：俄罗斯提议对铜、镍、铝征收临时出口关税，可能影响国内进口成本。
• 勘探投入：必和必拓计划五年内将基本金属勘探支出增加近一倍，显示行业对资源开发的重视。

3. 下游铜材市场

• 铜杆市场：消费表现一般，下游按需采购为主，6月开工率未明显回升。
• 铜板带材：终端需求不足，开工率下滑，锁价意愿不强，多数企业观望。
• 铜棒材：新增订单下滑，正步入传统淡季，预计6月开工率为58.28%，环比下降2.3个百分点。

下周关注重点

• 中国6月官方、财新制造业PMI：反映国内制造业景气度。
• 欧元区6月制造业PMI终值：评估欧洲经济复苏情况。
• 美国6月失业率：衡量就业市场恢复程度。
• 美国6月ADP就业人数、季调后非农就业人数：判断就业数据对市场情绪的影响。
• 美国6月Markit制造业PMI终值、ISM制造业PMI：进一步评估美国制造业状况。

基差与库存分析

• 基差走势：铜抛储可能导致现货升水格局反转，贴水格局形成，对签订长单的下游企业造成压力。
• 库存情况：LME铜库存增加，显示市场供应压力上升，叠加需求疲软，铜价上涨空间受限。

投资策略建议

• 短期策略：建议采用套利策略，配置铜空头，同时选择基本面较强的金属做多头。
• 风险提示：需关注宏观政策变化、海外订单可持续性、以及铜价波动对下游企业的影响。

免责声明

本报告基于公开可获得资料编制，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性作任何保证。据此进行投资决策，责任自负。报告不构成个人投资建议，未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。

编制信息

• 分析师：何磊（F3033837/Z0014522）
• 首席分析师：闫丰（F0251054/Z0001643）
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