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证券研究报告|固定收益点评：谁更依赖投资收益——从银行半年报看配债选择

核心分析要点：
通过对42家上市银行半年报的研究，报告从资产端、负债端、负债成本、营收端、资产质量、资本充足率六个方面分析银行变化，重点关注业务增速及降成本效果。

🔍 1. 资产端：贷款增速放缓，同业资产、金融投资同步下滑

• 贷款增速放缓：贷款平均增速同比下降14.0%，城农商行降幅最大（-21.0%），反映信贷需求疲软。
• 同业资产回暖：国有行下降明显，农商行因个别银行拉动增速回升至31.28%。
• 金融投资下滑：增速普遍放缓，农商行金融投资同比增速降至6.22%，交易盘占比略有下降。

📉 2. 负债端：国有行存款增速下行，同业负债依赖加剧

• 国有大行存款增速加快下行（同比增速降幅超3.8%），负债结构中同业负债占比最高达13.78%，创2018年以来新高。
• 股份行存款增速放缓，但同业负债占比已接近30%，“扩张空间受限”。

📈 3. 负债成本：降成本政策见效，息差收窄趋缓

• 计息负债成本下降：国有行、股份行成本率分别下降0.3%、0.4%，推动净息差企稳回升（上半年净息差16.4%）。
• 存款定期化趋势扩大：对公定期存款占比显著上升，政策效果“打折扣”，需关注存款利率下行的连锁反应。

📊 4. 营收端：利息收入承压，投资收益贡献微增

• 利息净收入占比下降：2024年上半年均值降至69.85%，投资净收益占比小幅提升至16.0%。
• 农商行占比较高：一季度投资收益占营收比重达20.16%，但增速有所回落。

⚠️ 5. 资产质量：关注类贷款上升，中小行压力显著

• 不良率总体稳定，但关注类贷款同比上升（农商行升至16.3%）。
• 逾期贷款率上升，拨备覆盖率普遍下行（城商行降幅最大，达3.08%），反映资产质量挑战。

🏦 6. 资本充足率：核心一级资本承压

• 资本充足率整体稳定（均值14.32%），但核心一级资本充足率小幅下降0.2%，中小银行分化明显。

关键发现总结：在信贷需求疲软、负债成本下降、资产质量承压的背景下，银行更依赖金融投资和同业资产支撑营收，但资产质量风险（尤其是中小行）和对公存款定期化问题需警惕。降成本政策效果边际减弱，需关注政策工具的调整节奏。