20180714-华创证券-双杰电气-300444.SZ-2018年中报业绩预告点评_东皋膜投资收益1.14亿元_配网主业带动业绩增速超200__5页_487kb

双杰电气（300444）2018年中报业绩预告点评总结

核心内容

双杰电气（300444）于2018年7月12日发布了2017年度中期业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.64亿至1.69亿元，同比增长210%至240%。扣除非经常性损益后的净利润为0.50亿至0.54亿元，同比增长超过200%。业绩增长主要得益于主营业务的显著提升，特别是配网设备销售的增长，以及对东皋膜的投资收益。

主要观点

• 投资收益显著：公司对东皋膜的投资收益达到1.14亿元，主要来源于其持股44.98%的公允价值变动。2018年一季度，公司以1.23亿元增资获得东皋膜6.02%的股份，整体估值约11亿元。
• 主营业务增长强劲：公司上半年主营业务（如环网柜等配电设备）销售大幅增长，订单量已超过14亿元，达到2017年全年营业总收入水平。配网设备行业需求企稳回升，国家电网招标次数增加，预计公司下半年仍将获得新订单，业绩有望进一步增长。
• 东泉膜产能释放：东泉膜拥有四条生产线，每条年产能达5000万平米，预计全年出货量将超过5000万平米。公司已与比克签订战略合作协议，有望进入一线电池厂商供应体系，提升市场竞争力。
• 盈利预测与估值调整：由于上半年投资收益确认，公司上调了2018年业绩预测，预计全年归母净利润为3.04亿元。对应当前股价PE为19倍，综合估值为23倍，目标价为11.9元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 2018年预计主营收入24.5亿元，同比增长75.0%
  • 2018年预计净利润3.38亿元，同比增长200.8%
  • 2019年预计净利润2.75亿元，同比下降17.6%
  • 2020年预计净利润3.40亿元，同比增长25.0%
  • 2018年每股收益0.52元，对应PE为19倍
  • 2019年每股收益0.43元，对应PE为23倍
  • 2020年每股收益0.53元，对应PE为19倍

• 主要财务比率：

  • 毛利率预计从28.4%提升至30.0%
  • 净利率从7.6%提升至13.8%
  • ROE从8.0%提升至19.4%
  • ROIC从11.5%提升至14.3%
  • 资产负债率从49.5%上升至51.3%
  • 流动比率从167.2%上升至169.9%
  • 速动比率从147.7%下降至145.1%

• 投资评级：

  • 当前股价10.04元，目标价11.9元
  • 维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%

风险提示

• 东皋膜湿法隔膜生产线不达预期
• 国家电网配网设备投资不达预期
• 无锡变压器、东皋膜承诺业绩不达预期

行业与公司背景

• 行业趋势：配网设备行业经过多年的下滑和洗牌后，已企稳回升，未来行业集中度有望提升。
• 公司业务：公司主营配电设备，同时通过投资东皋膜和东泉膜，涉足锂电池隔膜生产领域，未来有望受益于锂电池行业的发展。
• 战略合作：公司已与比克签订战略合作协议，为进入一线电池厂商供应体系提供支持。

财务指标对比

投资建议

• 目标价：11.9元
• 评级：推荐
• 理由：主营业务增长强劲，投资收益显著，东泉膜产能释放预期良好，未来业绩增长可期。

研究团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 分析师：王秀强、于潇（均为2016年新财富团队成员）
• 助理研究员：邱迪、石坤磐、杨达伟（均于2016年或2017年加入华创证券研究所）

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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