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东吴证券晨会核心摘要（2024-05-14）

一、宏观策略/固收观点

1. 金融数据超预期：4月社融同比“双负”，M1同比创新低，反映信贷需求疲软与政策宽松预期升温。
2. 货币政策加速：央行可能在5月中旬通过降准降息为经济减负，支持通胀回升政策落地。
3. 河北城投债机会：政策释放流动性后，区域金融资源再分配下，未纳入“借新还旧”的中低评级平台利差修复空间显著。

二、大类资产择时

• 固收：转债推荐“再通胀”主线，战略配置低价高波标的（文科转债、帝欧转债等）。
• 固收：超长期特别国债发行加快，中长期国债利率震荡下行，关注央企低估值工具。

三、行业重点方向

1. 高端制造：
   • 出口链：光伏/风电设备龙头（阳光电源、晶盛机电）、海外订单修复（中国巨石、赛特新材）。
   • 半导体设备：国产化进程加速（北方华创、中微公司）。
2. 公用事业：
   • 广州水价调价推进→顺价弹性扩大（建议关注三峡电力、九丰能源）。
   • 天然气：国际价格回落提振终端需求，推荐昆仑能源、新奥能源。
3. 医药生物：创新药+AI应用（百济神州、爱美客），消费升级（国产品牌估值提升）。

四、个股亮点

• 广汽集团：4月批发同比-25%，但合资品牌电动转型良好，维持“增持”评级。
• 华润置地：央企布局获益外REITs，二三年EPS倍数法估值81倍，买入评级。
• 乖宝宠物：宠物食品赛道龙头，有望24年净利润55/73亿，增持评级。

💎 风险提示：宏观节奏风险（出口超预期萎缩）、地缘政治冲击、信用分层加深。