20240514-天风证券-信用债市场专题_城投是否越来越少了__12页_1mb

城投债一级市场近期新变化及总结

主要观察结论

1. 发行与融资情况

   • 2024年1-4月城投债发行同比小幅减少，但到期规模上升，净融资同比明显收缩。
   • 借新还旧（偿还存量债券）比例从2023年9月79.15%升至2024年4月93.28%，用途扩张受限。

2. 审批动态

   • 监管趋严导致城投债审批通过率下降，交易所及交易商协会会员制审批比例持续下滑。
   • 审核时间延长、通过比例下降直接影响融资供给规模。

3. 主体结构变化

   • 新增城投主体60家，82%为“壳公司”借新还旧，部分省级平台降级，区县级平台新增数量有限。
   • “市场化经营主体”262只发行中，75%仍用于借新还旧，审批通道仍受限。

4. 区域净融资分化

   • 各省份净融资同比多下降，江苏、浙江减少超千亿，100亿以上财政收入区县净融资更易实现增长，50亿以下区县融资困难显著。

5. 监管与趋势

   • 借新还旧渠道仍畅通，但监管限制较多，部分城投转向产业园及准公益平台拓展业务。

关键风险提示

信用、政策及经济超预期风险。