20160103-兴业证券-林洋能源-601222.SH-三军备战粮草充足_能源互联一马当先_35页_1mb

林洋能源（601220）研究报告总结

核心内容

林洋能源作为一家专注于智能计量与能源互联网的企业，其战略方向明确，围绕售电主体、能源平台及软件服务三大主线布局，以分布式光伏为支点，延伸至用电服务领域，打造一站式能源解决方案。公司通过技术积累与资本运作，构建了区域能源平台，同时积极拓展海外市场，致力于成为能源互联网领域的龙头企业。

主要观点

• 能源互联网战略：公司围绕售电主体、能源平台及软件服务三方面进行布局，利用分布式光伏切入用电服务市场，构建智能微网系统，推动能源互联网发展。
• 分布式光伏加速发展：随着“十三五”规划目标的提出和电价调整，分布式光伏市场迎来加速建设期，预计年均复合增速将超过50%。
• 用电服务市场爆发：电力体制改革后，售电侧放开将推动用电服务市场快速发展，公司凭借分布式项目储备与电网合作，有望成为用电服务新龙头。
• 微网行业即将爆发：能源局推动智能微网示范项目建设，预计2016年将出台类似“金太阳”的补贴政策，带动行业首次爆发式增长。
• 海外市场拓展：公司与兰吉尔合作，拓展澳洲、南美、南非、中东等国际市场，预计未来3-5年智能电表出口业务将保持20%-30%的增速。

关键信息

市场数据

• 收盘价：36.73元
• 总股本：406.60百万股
• 流通股本：355.17百万股
• 总市值：14934.48百万元
• 流通市值：13045.50百万元
• 净资产：4809.51百万元
• 总资产：6440.6百万元
• 每股净资产：11.83元

财务预测

• 2015-2017年摊薄后EPS分别为1.32、1.48、1.93元
• 对应PE分别为27.8、24.8、19.0倍
• 2016年累计装机规模将达1GW，贡献利润超过5亿元，带动业绩实现35%以上的复合增速

分布式光伏优势

• 项目储备规模达1.2GW，主要以分布式为主
• 公司拥有创新的收费模式、强大的跨区域拓展能力和充裕的资金储备
• 2016年累计装机规模将达1GW，推动业绩高增长

用电服务市场

• 电改后，售电侧放开将打开用电服务万亿市场
• 公司结合分布式光伏项目与电网合作，提供一站式用电解决方案
• 有望成为用电服务市场的新龙头

微网行业前景

• 能源局推动智能微网示范项目，预计2016年将出台类似“金太阳”的补贴政策
• 公司成立子公司并加大研发投入，具备技术优势，有望成为微网行业龙头

海外市场拓展

• 公司与兰吉尔合作，拓展海外市场，预计未来3-5年智能电表出口业务增速达20%-30%
• 2014年销售市场已扩展至22个国家和地区

风险提示

• 电表市场需求下滑
• 分布式光伏运营现金流低于预期
• 用电侧服务业务拓展低于预期
• 增发进度低于预期

结论

林洋能源凭借清晰的能源互联网战略、强大的分布式光伏项目储备及跨区域拓展能力，有望在行业加速发展和政策支持下，实现业绩的快速增长。公司未来将受益于分布式光伏、用电服务及微网行业的爆发，同时通过海外市场拓展，确保电表业务的稳定增长。整体来看，公司具备成为能源互联网龙头的潜力，投资评级为增持。